华秦科技-市场前景及投资研究报告-创新以奋斗者为本，铸新材料旗舰.pdf

%%%

公司研究|深度报告

目录

以人为本深耕特种功能材料赛道，国内稀缺产学研一体化创新平台7

潜心耕耘特种材料二十余载，耐温隐身涂层技术国际领先7

产学研用融合铸就发展引擎，股权激励绑定骨干戮力同心9

需求旺盛驱动营收高速增长，股份支付影响盈利短期波动10

航发隐身材料助力铸就国之重器，型号批产叠加后市场牵引高景气12

隐身性能已成先进标配，航发作为薄弱环节至关重要12

隐身路线可分为外形与材料，隐身材料应用简便不可或缺14

新机列装加速推动景气提升，耗材属性创造广阔维修市场16

材料工艺技术领航筑造核心优势，卡位关键绑定客户深化竞争壁垒18

攻克耐温隐身材料技术难关，掌握核心配方产品谱系完善18

突破航发隐身材料喷涂难题，特种工艺领先强化材料优势20

前瞻研发扩产夯实成长动能，融入航发供应体系深度绑定23

立足优势主业外延拓展能力边界，多品类多场景布局打造旗舰平台26

陶瓷基复合材料：瞄准先进航发布局，打造多维成长曲线26

防护与声学超构材料：海洋防务及高端民用领域潜力巨大28

伪装材料：提升重要军事目标生存率，静待下游需求复苏30

盈利预测与估值33

风险提示34

图表目录

图1：公司经过二十余年发展成为特种功能材料龙头7

图2：2020年度公司营收以隐身材料业务为主7

图3：公司各类产品广泛应用于与高端民用领域7

图4：2019年，公司周万城团队荣获国家技术发明二等奖8

图5：公司核心技术与管理骨干均持有公司股份（截至2024年4月3日）10

图6：近四年公司营收及业绩实现持续增长11

图7：近四个季度公司营收保持中高速增长11

图8：近两年公司毛利率及净利率保持稳定11

图9：23Q1-3公司期间费用率稳中有降11

图10：2023年10月24日公司公告四个隐身牌号转入批产阶段12

图11：2024年1月30日公司披露年内第二笔重大合同12

图12：隐身综合采用多项技术实现隐身12

图13：相比传统，隐身RCS信号特征更少12

图14：相比传统，隐身更容易突防13

图15：以F-35隐身为核心的协同作战模式13

图16：发动机贡献大量后向特征信号，影响隐身效果13