换手率因子在股债中的差异性与增强作用分析报告.pdf

2024年04月02日

证券研究报告•金融工程专题报告

因子选股系列

换手率因子在股债中的差异性与增强作用

——量化方法在债券研究中的应用二

摘要

换手率因子在可转债和股票中表现出较大差异。第一，换手率较高的可转债，

[Table_Author]

可转债表现较好，而正股表现较差。可转债换手率最高的组10，组10可转债下月

平均收益率为1%，而正股下月平均收益率为-0.53%。第二，股票日均换手率因子

在沪深A股和可转债正股中都是表现较好的负向因子，即股票日均换手率越低的股

票下期表现更好。但是，股票换手率和可转债换手率对于可转债收益率的预测并没

有显著的负相关，相反正股和可转债日均换手率越高的可转债，下期表现更好。

针对换手率在股债中的差异性，在理论上从可转债收益分解角度来看，可转债

与股票收益率的差异受纯债价值和估值收益的影响。从估值角度来说，换手率较高

时，热度高更容易带来可转债估值收益。从债券价值来说，相比于正股，热度过后

相关研究

的下跌，可转债的债券性质具有抗跌属性。

1.抽丝剥茧：多视角构建长短期美债利率

在可转债收益预测中，我们开发出两个基于可转债换手率的因子：转债相对换择时信号(2024-03-07)

手率因子和转债正股换手率差异因子。转债相对换手率因子在可转债的分组检验中，2.多维探究黄金定价逻辑，定量择时配置

随着可转债相对换手率的升高，组4到组1，组合下期收益率递增。相对换手率最有迹可循(2024-02-22)

高的组合，组1年化收益率为16.94%，这说明可转债换手率相对起来后，未来收益3.基于宏微观的大类资产多维择时框架

率表现会更好。在股票中并不存在这种明显的现象。构建(2024-01-26)

4.聚沙成塔：微盘股行情解析与微盘股投

转债正股换手率差异因子与转债下期收益率正相关，IC累计曲线累计向上，在资策略(2024-01-15)

2020.05至2021.06期间有一段回撤。22年之后正相关性更强。转债正股换手率差5.立足全球资产，注重组合策略对抗不确

异最高的组1年化收益率16.01%。这说明转债正股相对换手率差异越大，可转债未定性——2024年金融工程投资策略

来收益率表现会更好。(2024-01-08)

6.因子收益归因视角下可转债多因子策

最后，由于换手率因子在可转债中的独特性，对于换手率因子在可转债中的应略组合——量化方法在债券研究中的

用，我们有以下两种思路：应用一(2023-12-25)

7.基于趋势确定性的量价行业轮动研究

第一，仅根据可转债换手率指标构建组合，抓住换手率在相对升高的可转债机

(2023-11-27)

会。在日均换手率前50%的可转债中，选择相对换手率最高的TOPN（10/20/30）

8.基于多因子优选行业轮动基金与构建

只转债构