最新版公司财务原理精品电子教案 第二十三章 信贷风险与公司负债价值.pptxVIP

第23章公司财务原理第十版信贷风险与公司负债价值马修威尔MatthewWillMcGraw-Hill/IrwinCopyright?2011bytheMcGraw-HillCompanies,Inc.Allrightsr

23-2课程内容公司债券的收益违约期权债券评级与违约概率违约概率的估计风险价值

23-3负债违约程度百万美元负债违约面值

23-4风险债券的估值违约风险改变债券的价格和到期收益率。举例我们有1年期、收益率为5%的债券。债券的票面价格是1000美元。但是公司有20%破产的可能性，并且只能支付500美元。那么此债券的价值是多少？A:

23-5风险债券的估值举例我们有1年期、收益率为5%的债券。债券的票面价格是1000美元。但是公司有20%破产的可能性，并且只能支付500美元。那么此债券的价值是多少？A:债券价值概率1,050.80=840.00500.20=100.00 .940.00=期望现金流量

23-6风险债券的估值举例–续相反–如果出了违约风险以外，投资方要求额外3%的市场风险溢价，那么之安全价格和到期收益率如下：

23-7收益率价差收益率价差,%

23-8信用违约互换数据价差

23-9违约期权举例–循环文档(CircularFile)公司借款每股50美元，随后公司陷入困境，资产值下跌至每股30美元。债券和股票价格分别跌至25美元和5美元。因此以市场价值计算循环文档公司的资产负债表如下：循环文档公司(市场价值）资产价值$30$25债券$5股票$30$30公司价值循环文档公司(市场价值）资产价值$30$25债券=资产价值–看涨期权价值$5股票=看涨期权价值$30$30公司价值=资产价值

23-10违约期权举例(续)–循环文档公司普通股的价值等于行权价格为50美元，以公司资产为标的的看涨期权的价值。股票的未来价值公司资产的未来价值

23-11利率，风险和到期时间公司债券承诺的收益率与无风险利率之间的差额(%)负债到期时间(年)

23-12债券评级的关键最高品质的债券被评为3A级，投资级债券至少为Baa级或更高级。达不到这一标准的债券称为“高收益债券”或垃圾债券。

23-13债券评级和财务比率不同债券评级公司3年(2002～2004年)的中位值

23-14债券评级与违约根据标准普尔发行时的评级，1981～2008年公司债券违约率

23-15违约预测比较破产企业和非破产企业的财务报表，能够为信贷决策提供有价值的信息。544家破产和非破产企业的财务比率。距离破产年份距离破产年份距离破产年份破产企业破产企业破产企业非破产企业非破产企业非破产企业

23-16信用分析违约预测–比佛(WilliamBeaver)、麦克尼古拉斯(MaureenMcNichols)和李俊武(Jung-WuRhie)对违约和不违约的企业进行了研究，得出的结论是，来年破产企业相对于不破产企业的相对概率能用下面的等式做出最好的估计：

23-17信用分析只有在预期的储蓄金高于成本时，信用分析方法才值得采用。除非订单项目大到足以证明可行性，否则不要进行全面的信用评级。只针对有疑问、难以确定的订单项目进行全面的信用评级。

23-18资产价值与违约六旗公司资产的市场价值，逐渐靠近违约的点。资产的市场价值(十亿美元)资产价值违约点

23-19违约概率穆迪评估六旗公司违约的概率期望违约概率(%)

23-20风险价值(VaR)风险价值=VaR新的条款试图估量风险风险被被解释为潜在的损失仅限于风险管理者使用因素资产价值日波动性天数置信区间

23-21风险价值(VaR)标准的风险估计方法10天99%置信区间风险价值(VaR)

23-22风险价值(VaR)举例你有1000万IBM的债券组合。IBM的日波动率是2%。请计算10天，置信水平为99%的风险价值。

23-23风险价值(VaR)举例你还有500万ATT的债券，日波动率为1%。ATT和IBM的相关系数都是0.7。ATT的风险价值和投资组合的风险价值分别是多少？

23-24信用等级变化

23-25网络资源在连接到互联网的情况下点击下列链接获得网络资源