宝钢股份-市场前景及投资研究报告-钢铁巨轮，扬帆起航.pdf

证券研究报告|首次覆盖报告

2024年04月10日

宝钢股份（600019.SH）

钢铁巨轮，扬帆起航

核心看点：公司作为国内钢企龙头，在汽车板、电工钢等高端产品领域销量全球买入（首次）

领先，背靠宝武集团持续扩张，公司历史盈利能力位居行业前茅，同时成本仍具

股票信息

备显著下行空间，主要产品处于有利竞争地位的同时兼具稀缺产能扩张属性，在

产品结构优化以及行业短周期盈利回归的背景下，盈利改善值得期待。当前公司行业普钢

市值与重置成本的比值处于显著低估值状态，具备显著战略投资价值。4月9日收盘价（元）6.64

总市值（百万元）146,875.86

钢铁行业长周期需求稳定，结构进一步优化：正如国盛钢铁年度策略报告《走向

总股本（百万股）22,119.86

成熟》中提出人均钢产量突破600公斤意味着中国已经进入工业化的成熟期，结

其中自由流通股（%）98.82

构上随着固定资产投资大周期的退潮，消费服务业占比提升是经济发展的必然结

果。与此同时工业金属进入长周期衰退期，但由于衰退期异常漫长，整体稳定成30日日均成交量（百万63.32

为了行业未来发展主旋律。与经济转型大趋势一致，国内钢材消费结构持续优化。股）

投资用钢比重进一步下降，制造业用钢比重不断上升。结构转型的过程伴随着企股价走势

业竞争能力的变迁，在此期间制造业导向与出口导向的钢种具有更强的竞争力。

宝钢股份沪深300

产能及盈利能力位列前茅，绿色协同降本空间巨大：宝钢股份产品结构大部分以14%

板材等制造业用钢为主。其中板带材及管材占比超90%，符合行业未来发展趋势。7%

在历史吨钢盈利方面位列行业前茅，人均产钢效率位居行业第一，通过发展绿色0%

低碳炼钢、工序降本以及多基地协同，未来公司仍具备显著的成本下行空间，盈-7%

利能力有望持续增强。-14%

-21%

短周期经济恢复助力产能利用率抬升：随着消费率的回归和财政政策扩张，短周

-27%

期不考虑库存周期摆动下中性预计2024年钢铁行业产能利用率恢复至85%左2023-042023-082023-122024-04

右，同比增长1%附近，期间若经济体重建库存，产能利用率可能达到更高水平。

行业进一步助力企业盈利的周期性改善。

公司估值处于低估阶段，稀缺成长属性及产品高端化增强盈利能力。从可比公司

市值与固定资产原值的比率来看，宝钢股份近五年估值高值水平约位于0.61倍附

近