有色金属行业：供给受限的资源品有望走牛-240331-中信建投-14页.pdfVIP

证券研究报告·行业动态

供给受限的资源品有望走牛有色金属

核心观点

美联储加息周期终结，降息周期即将开启，美元的弱势预期激发维持强于大市

有色金属“金融属性”。国内外需求修复，推动有色商品消费增

王介超

长，全球性绿色能源革命持续进行，国内新质生产力蓄势待发，

有望开启部分商品需求新一轮周期。供应端，资源保护主义盛行、wangjiechao@

资本开支不足、供应存在瓶颈等刚性约束，以铜铝为代表的供给SAC编号:S1440521110005

受限资源品或迎来牛市，小金属表现尤为亮眼，其资源稀缺性更

强、供给刚性更为突出、与新质生产力发展更为密切，市场对小王晓芳

金属认识或存一定预期差，相关商品的价格中枢及资本市场权益wangxiaofang@

标的的估值中枢有望实现共振上移，走出牛市行情。SAC编号:S1440520090002

摘要郭衍哲

guoyanzhe@

近年资源科技配置共振的现象逐步凸显，有较为明显的超额收010

益，面对全球新的技术革命浪潮，元素需求结构发生重大变化，SAC编号:10001

如锂钴镍需求大增，铜铝因新能源需求增长，锡因AI发展需求

增长，钼因为金属材料升级需求增长，锑因为光伏需求而增长，

研究助理：覃静

还有钨等其他金属的需求变化。未来百年变局亦是百年机遇，会

qinjing@

不会是资源品的机遇？我们深以为然，以下是我们梳理的主要逻

辑。

研究助理：邵三才

逻辑一：周期属性重估：资源稀缺性日益明显，资本开支不足，

shaosancai@

供给侧改革效果显现，供给将维持低增速，周期属性将由供需双

重波动转为需求单项波动，周期属性或将减弱，以铜铝为代表的发布日期：2024年03月31日

供给受限资源品或迎来牛市。

市场表现

逻辑二：金融属性：美联储加息周期终结，并有望在2024年年

中开启降息周期，弱势美元将激发有色金融属性。11%

1%

逻辑三：商品属性：全球需求共振修复，推动有色金属消费增长。-9%

-19%

逻辑四：去美元化加速，逆全球化抬头，资源民族主义抬头。