海伦司(9869.HK)点评报告：持续推进平台化转型，嗨啤合伙人模式扩张提速-240331-海通国际-13页.pdfVIP

研究报告ResearchReport

31Mar2024

海伦司HelensInternationalHoldings(9869HK)

点评报告：持续推进平台化转型，嗨啤合伙人模式扩张提速

ReviewReport:PromotingPlatformizationReform,HiBeerPartnershipModelWillWitnessRapidExpansion

[Table_yemei1]

观点聚焦InvestmentFocus

[Table_Info](PleaseseeAPPENDIX1forEnglishsummary)

维持优于大市MaintainOUTPERFORM

评级优于大市OUTPERFORM事件：海伦司3月28日发布2023年业绩。收入12.1亿元，同比

现价HK$3.23下降22%；毛利率70.2%，同比提升6.3pct；经调净利润2.8亿元，

目标价HK$4.50经调净利率23.2%。收入及利润均符合盈喜指引。公司将派发末期

股息0.3153元/股，合计约4亿元。

HTIESG2.4-2.8-4.0

E-S-G:0-5,(PleaserefertotheAppendixforESGcomments)点评：饮料化酒饮占比持续提升，2024打造产品年。2023年收入

12.1亿元，同比下降22%。（1）分产品：直营酒馆收入11亿元，

市值HK$4.09bn/US$0.52bn同比下降29%，其中自有产品收入占比78.3%，同比提升0.9pct。

日交易额(3个月均值)US$0.92mn自有产品中饮料化酒饮占比58.1%，同比提升9.5pct。饮料化酒饮

发行股票数目1,265mn中分享装/瓶装占比总收入各约40%/20%。公司将2024年定义为产

自由流通股(%)31%品年，计划在持续迭代自有新品增厚毛利的基础上通过推新增强

1年股价最高最低值HK$13.40-HK$2.85差异化壁垒。（2）分渠道：特许合作收入占比5.9%，同比提升

注：现价HK$3.23为2024年3月29日收盘价5.2pct；向合伙店销售货品收入占比2.8%。（3）单店日销：直营

及特许合作酒馆单店平均日销0.73万元，同比增长4%；其中一线

PriceReturnMSCIChina

/二线/三线及以下城市酒馆平均日销各0.75/0.71/0.74万元，同比

130各变化-1%/8%/1%。嗨啤合伙人酒馆单店日销0.71万元，其中一线

100/二线/三线及以下城市酒馆平均日销各0.94/0.77/0.69万元。（4）

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