福瑞达(600223)资源聚焦大健康版图，新品有望带动收入盈利双升.docxVIP

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证券研究报告·A股公司深度化妆品

资源聚焦大健康版图，新品有望带动收入盈利双升

核心观点

公司完成房产业务剥离以及新一轮人事任命后将更加聚焦大健康版图，资源统一利益一致。对于主力化妆品业务，公司围绕“5+N”策略形成矩阵，整体及单品牌均具备成长空间。公司此前化妆品净利润率相对偏低，线上抖音等新渠道投放存在费用前置预计逐步已进入良性增长通道，此外瑷尔博士积极升级高客单价的酵萃系列，并初尝试摇醒精华油，颐莲在乳霜品类积极拓展，均有望提升公司毛利率达到大众护肤行业均值。即公司的新品销售不仅在收入端有显著助益，在盈利上也将持续贡献。升级后公司并未打破高性价比基础，消费需求具备韧性。

剥离房产业务后轻装上阵，人事梳理完成资源聚焦

2022年底公司计划实施重大资产出售，拟剥离房地产开发业务，聚焦于化妆品等大健康业务、原料及添加剂等业务，推动公司转型发展。截止目前，公司两批次地产业务已完成剥离并收到全部款项。2023年10月，公司公告福瑞达体系的管理层任命，本轮业务理顺管理层到位后，公司预计将快速聚焦资源开启新版图。

护肤两大品牌持续升级迭代，成长空间充足

2023年公司化妆品业务营收突破20亿大关，同比增长22.7%至24.16亿元，两大主力品牌瑷尔博士及颐莲占比91.3%。其中瑷尔博士2023年营收13.48亿元，第二年进入10亿+体量门槛，基本对应单品初步出圈阶段。据欧睿统计巴黎欧莱雅2022年护肤中国区GMV超150亿，珀莱雅品牌2023年预计营收70亿元体量，公司单品牌增长空间充足。从增长逻辑来看，首先渠道端公司2023年重点加码抖音，季度增速已明显环比提升；其次在产品端，瑷尔博士去年高增量主要集中于新升级的益生菌面膜及洁颜蜜，颐莲在喷雾2.0基础上嘭润霜、软膜等在品类拓展上也初见成效。今年瑷尔博士升级更高客单价的酵萃系列，有望复制此前益生菌系列成功路径。原酵萃线23Q4销售占比已15%+，具备消费者认知基础，新闪充水乳推出后当前销售占比提升显著。同时去年Q4推出的摇醒精华油也出现明显上量，公司新品带动效果可期。

增持

于佳琪

yujiaqibj@

SAC编号:S1440521110003

刘乐文

liulewen@

SAC编号:S1440521080003

SFC编号:BPC301

叶乐

yele@SAC编号:S1440519030001

SFC编号:BOT812

发布日期：2024年04月13日

当前股价：8.02元

主要数据

股票价格绝对/相对市场表现（%）

1个月3个月12个月

-12.43/-12.05-15.36/-20.80-26.50/-18.02

12月最高/最低价（元）

11.57/6.68

总股本（万股）

101,656.88

流通A股（万股）

101,656.88

总市值（亿元）

82.34

流通市值（亿元）

82.34

近3月日均成交量（万）1087.47

主要股东

山东省商业集团有限公司51.62%

股价表现

21%

1%

-19%

-39%

福瑞达上证指数

维持

福瑞达(600223.SH)

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