资产证券化分析周报：ABS一季度总结：小微资产活跃，需求端关注度提升 20240413 -中金.docx

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资料来源：Wind，中金公司研究部企业ABS品种利差（

资料来源：Wind，中金公司研究部

企业ABS品种利差（AAA）

证券研究报告2024.04.12

资产证券化分析周报

ABS一季度总结：小微资产活跃，需求端关注度提升

魏真真分析员

SAC执证编号：S0080523070021zhenzhen.wei@cn

陈梦珂联系人

SAC执证编号：S0080122080109mengke.chen@cicc

杨冰分析员

SAC执证编号：S0080515120002

SFCCERef：BOM868

bing.yang@

信贷ABS

信贷ABS发行利率走势（AAA）

市场供给节奏无明显变化，结构上小微资产相对活跃。1Q2024全市场发行2933亿元，同比下滑17%。基础资产以融资租赁类、消金小微类和应收账款类为主。分市场来看，ABN表现相对亮眼，部分消金小微资产时隔一年半之后重启发行，同时有部分新资产入市。

资料来源：Wind，中金公司研究部信贷ABS发行利率走势（非AAA）各类品种的平均票息集中在2.3~3.7%，与可比收益率曲线的利差集中在28~70bp。汽车融资租赁发行利率在2.5-6.8%，利差集中在36~150bp。一般融资租赁发行利率在2.2~6.2%，利差集中在26~88bp。消金小微类主流系列发行利率在2.4~5.2%，利差集中在19~56bp。应收账款类央企系列发行利率在2.45~2.9%，利差在0~40bp。3月，不动产类发行利率集中在2.7~3%。头部地产供应链集中在2.55~3%

资料来源：Wind，中金公司研究部

信贷ABS发行利率走势（非AAA）

差集中在

差集中在-10~30bp。

零售类ABS底层资产表现整体稳定，企业ABS无评级下调，济南世茂广场CMBS实质违约。零售信贷类ABSM1逾期率走势整体平稳，去年4季度以来，消费贷款类和微小企业类资产表现略有波动，但我们认为仍在预期范围内。1Q2024企业ABS无评级下调发生，济南世茂广场CMBS实质违约。

需求端旺盛，银行自营和信托加大对ABS的配置，中小基金跃跃欲试。龙湖和印力通过经营性物业贷款置换存量CMBS。经营性物业贷新规对CMBS新增供给的影响或相对有限。消金公司管理办法和交易所ABS规则体系更新对ABS的供给影响或不大。二级交易活跃度一般。银登和保登尚未明显发力。

整体而言，ABS仍有流动性溢价。在缺资产和年内利率仍有下行空间的背景

下，较早锁定票息相对较高的资产仍有性价比。我们建议：

久期换收益。关注资产表现稳定的2年期左右消金小微类，造车新势力汽车租赁的2年期左右品种，头部融资租赁的A2/A3档，部分资产或主体优质

资料来源：Wind，中金公司研究部

企业ABS品种利差（AA+）结构/条款换收益。关注应收账款无增信档、CMBS

企业ABS品种利差（AA+）

关注创新品种。关注持有型不动产ABS。我们认为此类产品相较传统

数据统计误差，底层资产波动剧烈，供给下滑大幅超预期。

资料来源：Wind，中金公司研究部

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市场供给节奏无明显变化，结构上小微资产相对活跃。1Q2024全市场发行2933亿元，同比下滑17%。基础资产以融资租赁类、消金小微类和应收账款类为主。分市场来看：

ABN发行约650亿元，同比上升9%。基础资产以融资租赁类、消金小微类、补贴款和应收账款类为主。部分消金小微资产时隔一年半之后重启发行，同时有部分新资产入市。补贴款多由电力企业以短期限的ABCP发行。

交易所ABS发行约2000亿