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行业研2024年04月14日“1+N”制度体系落地,助推资本市场高
行业研
2024年04月14日
“1+N”制度体系落地,助推资本市场高质量发展
——资本市场新“国九条”深度解读
超配
证券分析师
陶圣禹S0630523100002tsy@
投资要点:
围绕高质量发展,明确三阶段目标。国务院于4月12日发布《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》,是继2004年、2014年之后的第三个正式出台的资本市场“国九条”,其中2004年聚焦于推进资本市场改革开放和稳定发展,2014年更多地围绕具体业务推进展开,此次以强监管、防风险、促高质量发展为主线,明确短中长三阶段发展目标,即未来5年基本形成总体框架,到2035年基本建成具有高度适应性、竞争力、普惠性的资本市场,到本世纪中叶建成与金融强国相匹配的高质量资本市场;并在顶层设计出台后,逐步建立完善“1+N”政策体系。
提升上市公司质量,促进投资者保护。监管从准入、日常与退出环节“全链条”强化约束,以此促进投资者保护的切实落地。1)严把入口:优化主板和创业板上市条件,完善科创属性评价指引,以此增强上市公司整体质量。同时,将IPO随机抽查比例从5%提高至20%,扼制发行人“带病闯关”的侥幸心理,提高审核效率。此外,压实发行人“关键少数”第一责任、中介机构“看门人”责任和交易所审核主体责任,落实“申报即担责”;还明确分红要求,将突击“清仓式”分红纳入负面清单。2)狠抓日常:全面规范减持“1+2”规则体系,对于规范“关键少数”减持行为,维护二级市场稳定,保护投资者特别是中小投资者的合法权益,发挥了重要作用;同时,对分红不达标采取实施ST的强约束,并鼓励一年多次分红以夯实投资者信心。此外,完善重组小额快速审核机制,支持企业通过并购重组提升投资价值。3)畅通出口:坚决打击恶性和长期系统性财务造假,严格强制退市标准;此外,畅通多元退市渠道,削减“壳”渠道价值,促进企业更聚焦主营业务发展。
推动行业做优做强,壮大长期投资力量。意见明确要完善对衍生品、融资融券等重点业务的监管制度,推动行业机构加强投行能力和财富管理能力建设,回归业务本源;同时,支持头部机构通过并购重组、组织创新等方式提升核心竞争力,鼓励中小机构差异化发展、特色化经营,与中央金融工作会议一脉相承。从培育长期投资生态角度,明确要完善适配长期投资的基础制度,构建支持“长钱长投”的政策体系,引导中长期资金入市的举措正逐步落地,后续仍进一步期待相关政策环境的优化,以及资本市场投资吸引力的提升。
完善治理体系建设,增强内在稳定性。在维护市场平稳运行层面,一方面要加强交易监管,严查恶意做空,有力维护投资者特别是中小投资者权益;另一方面要加强战略性力量储备和稳定机制建设,增强资本市场内在稳定性。此外,在全面深化改革层面,要求做好五篇大文章,促进新质生产力发展;同时在完善多层次资本市场体系建设基础上,统筹制度性开放和安全,以更自信的面貌迎接全球市场。
投资建议:在资本市场新“国九条”顶层设计指引下,证券行业政策催化逐步落地,监管的逐步规范也有利于行业长期稳健发展。我们认为未来行业将呈现差异化发展路径,头部券商通过业务创新、集团化经营、并购重组等方式做优做强,中小机构结合股东背景、区域优势等资源禀赋和专业能力做精做细。建议把握并购重组、高“含财率”和ROE提升三条逻辑主线,个股建议关注资本实力雄厚且业务经营稳健的大型券商配置机遇。
风险提示:权益市场大幅波动影响股票交投活跃度,投资者风险偏好降低拖累市场景气度,宏观环境下行影响市场基本面,政策落地力度不及预期。
20%12% 3% -5%-14%-22%-31%
23-0423-0723-1024-01
申万行业指数:非银金融(0749) 沪深300
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