联影医疗-市场前景及投资研究报告-做难的事，做对的事.pdf

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2024年4月16日

招银国际环球市场|睿智投资|首次覆盖

联影医疗(688271CH)

做难的事，做对的事

目标价161.42人民币

联影医疗成立于2011年，是中国大型医疗设备的龙头企业，产品线覆盖CT、MR、潜在升幅28.5%

MI、RT、XR以及生命科学仪器。2019-2023年公司收入年复合增长率达39.9%。我当前股价125.63人民币

们预期公司将受益于中国医疗设备市场扩容及，同时将持续开拓海外市场。

深厚技术实力积累，大型医疗设备高端市场的破局者。中国大型医疗设备高端市

场长期由进口品牌垄断，国产份额较低。联影医疗长期保持高研发投入，9M23

研发费用率达18.4%。经过多年研发累积，公司不仅建立了从低端临床到高端科

研全覆盖的大型医疗设备产品矩阵，更持续实现技术突破。我们认为，在部分高

端设备领域，联影医疗已跻身国际一流，乃至引领全球高端医疗设备的发展。性

能方面，联影医疗的高端CT、MR和PET/CT已看齐全球龙头GE医疗、飞利浦

和西门子医疗(“GPS”)的高端产品。创新突破方面，联影医疗已推出多款“行业首

款”超高端设备，如行业首款75cm超大孔径3.0TMR、行业首款可用于全身检查市值(百万人民币）95,001.8

3月平均流通量(百万人民币）340.9

的超高场强5.0TMR、行业首款具有4D全身动态扫描功能的PET/CT和行业首

52周内股价高/低(百万人民币)161.20/101.90

款诊断级CT引导的一体化直线。总股本(百万)756.2

国内市场持续扩容，中高端市场大有可为。与海外地区相比，中国大型医疗设备资料：FactSet

的人均保有量较低，中国大型医疗设备市场具备较高成长空间。根据医工研习社股东结构

和OECD的数据，截至2021年底，中国CT、MR和PET设备的人均保有量分联影医疗技术集团有限公司20.3%

上海联和投资有限公司16.4%

别为每百万人34台、9台和0.6台，而美国人均保有量分别达到每百万人43台、资料：上交所

38台和5.8台。此外，配置证管理的放松、配置证数量的大幅增加以及国务院推

股价表现

动设备以旧换新行动方案的出台都将有效地刺激国内大型医疗设备需求的释放，绝对回报相对回报

带动国内中高端医疗设备渗透率的提升，国产龙头联影医疗有望优先获益。1-月-10.3%-10.3%