银行行业2024年度投资策略：债务成本压力释放下的基本面筑底之年-20231119-东方证券-33页.pdf

行业研究|策略报告

银行行业

看好（维持）

债务成本压力释放下的基本面筑底之年国家/地区中国

行业银行行业

报告发布日期2023年11月19日

——银行行业2024年度投资策略

核心观点

⚫24年财政有望前置发力叠加“三大工程”有望推动房地产投资，将支撑社融和信

贷；流动性预期或改善。1）23Q4财政政策持续加码，财政赤字率打破3%，预计

2024年财政发力相对积极，节奏有望前置；同时城中村改造、保障房建设、平急两

用基础设施建设等三大工程的加速推进有望缓和商品房投资不足的压力，预计将对

信贷需求和社融构成支撑。2）23年初以来的居民超额存款增长近期有一定收敛，

但考虑到财政支出力度加大将加快公司存款的增长，预计2024年银行负债端仍有望

保持充裕，银行金融投资规模增速或仍可观。3）23Q3以来的狭义流动性环境边际

屈俊qujun@

收紧，主要受财政收支节奏影响，并与银行负债吸收节奏有所错位，伴随财政逐渐

执业证书编号：S0860523060001

进入支出区间，美债收益率回落和美联储加息节奏如放缓也将给予国内货币政策更

多空间，货币政策有望保持流动性合理充裕，并发挥对财政的支持作用。

⚫利润表修复：风险出清、资产质量改善预期是银行估值提振的重要支撑。1）企业利于博文yubowen1@

润增长边际好转，居民可支配收入增速持续提升，指向实体部门偿债能力回升。2）王霄鸿wangxiaohong@

政策积极托举地产行业发展，并引导通过城中村改造等“三大工程”建设构建房地

产新的发展模式；23H1国股行新增对公房地产不良贷款明显放缓，银行面临的房地

产风险出清或进入下半场。3）以时间换空间，中央政府和金融机构以多种方式支持

地方债务风险化解。4）风险分类新规落地，进一步引导银行做实资产质量，对相关政府债放量带动社融高增，信贷超预期但2023-11-14

指标的一次性影响有望消退。资产质量预期改善，叠加日趋厚实的拨备，银行信用结构有待改善：——10月金融数据点评

成本有望延续改善势头，测算上市银行23H1信用成本较去年同期下降22bps。业绩来到筑底期，关注优质个股机会：—2023-11-08

—A股上市银行23Q3季报综述

⚫资产负债表修复：压降宏观经济部门债务成本，银行存量资产息差调整集中反应，资本新规落地，有哪些变化，对银行业影2023-11-02

关注新发贷款利率拐点。1）当前宏观资产负债表的修复，需要债务成本下降的配响如何？

合。根据我们对居民部门存量按揭利率调整、政府部门化债、企业部门LPR调整等