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黄金创新高，债市怎么看？证券研究报告

2024年04月10日

作者

固定收益专题

孙彬彬分析师

SAC执业证书编号：S1110516090003

摘要sunbinbin@

隋修平分析师

3月以来，黄金价格加速上行突破历史新高。细致观察，本轮黄金行情见SAC执业证书编号：S1110523110001

底回升的时点是在2月15日前后，突破前期多次试探的阶段高点区间并加suixiuping@

速上涨的时点是在3月1日前后。朱宸翰联系人

zhuchenhan@

宏观因素是决定金价的关键，但到底是哪个宏观因素更为突出？库存周期

的阶段？联储行为的变化？实际利率？美元指数？还是地缘政治事件？近期报告

上述情况无法单独充分解释，时间点上比较吻合的因素在于地缘政治冲突1《固定收益：工业高频指标分化-工

的加剧和欧日央行的变化，尤其是日本央行和日元的变化。业生产高频跟踪》

当然，投机力量与技术面因素或也助推金价走强。2024-04-09

2《固定收益：螺纹钢继续去库、价格

简单总结，全球大通胀和美联储行为固然是短期金价上扬的重要背景，但

最根本的问题，或还是在于全球碎片化和地缘政治风险。逆全球化浪潮下，偏弱，出行偏强，商品房销售回落，土

市场主体包括央行在内对于金融和货币条件，对于美元信用体系的认知在地成交溢价率继续冲高-国内需求周度

变化，近几年黄金的供需格局也出现了一些重要的边际变化，包括不仅限跟》2024-04-08

于央行行为。

3《固定收益：本周信用债一二级市场

某种程度上来说，这可能也是国内利率走低的一个背景因素。回顾-信用债市场回顾（2024-04-07）》

2024-04-07

风险提示：宏观经济形势不确定性，货币政策不确定性，大宗商品供需格

局超预期变化，市场走势不确定性

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内容目录

1.如何看待美联储行为和黄金走势？4

2.如何看待黄金的商品属性或者说和通胀的关系？6

3.如何看待实际利率和黄金价格的关系？9