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10章投资与并购-资料

本章论题

n10.1风险

n10.2投资

n10.3并购

10.1风险

n决策类型

n确定性：只有一个具体的结果。

n风险：有许多可能的结果，每一种结果按照一

n定的概率出现。而且这些结果回报的收

n益差别很大，它风险较大。

n不确定性：有一系列的可能结果，而且这些结

n果的概率是未知的

10.1风险

n风险态度

q1、风险厌恶：U[E(W)]E[U(W)]

q期望效用值（确定性）大于概率

事件的期望效用（不确定性）

q2、风险中性：U[E(W)]=E[U(W)]

q3、风险偏好：U[E(W)]E[U(W)]

10.1风险

n响风险态度的因素

1.财富的多少：穷人还是富人更喜欢冒险？

2.回报的大小：回报大还是回报小时冒险？

3.投资的大小：投资大还是投资小时冒险？

4.收益与损失：收入时还是损失时候冒险？

5.当涉及金额较小时，他们是风险爱好者，当

涉及金额较大时，他们是风险厌恶者。

n但实际情况还有，某些人在一种场合是风险爱好，

在另一种场合是风险厌恶。如赌博和保险就是这

种情况。

10.1风险

n降低风险的途径

1.收集更多信息

2.回避风险

3.分散风险：多种经营，多元化业务

4.转移风险：（1）购买保险；

（2）套期保值

（3）分包

10.1风险

n风险决策方法

n期望效用法

n风险调整贴现率法

n模拟法

n决策树法

10.1风险

n敏感性分析

n场景分析

n最大最小收益决策法：从收益最小的

方案中选择收益最大的。

n最小最大遗憾决策法：从遗憾值最大

的方案中选出遗憾值最小的。

10.2投资

n投资的概念：是指当前的一种支出，这种支出

能够在以后较长的时期内(一年以上)给投资者

带来效益。

n投资与投机

n直接投资与间接投资

n投资的特点：

(1)所需的资金数量巨大；必须认真考虑成本收益

(2)大多数投资项目是不可逆的；必须考虑投资风险

10.3并购

n友好收购。指目标企业同意收购企业提出的收购条

件并承诺给予协助。双方高层通过协商来决定收购

方式、收购价格、人事安排、资产处置等。协议经

双方董事会批准、股东会以特别决议的形式通过。

n敌意收购。指收购企业在目标企业管理层对其收购

意图尚不知道或持反对态度的情况下，对目标企业

强行进行收购的行为。

n要约收购。指收购企业公开向目标公司股东发出要

约，并承诺以某一特定价格购买一定比例或数量的

目标公司的股份。

西方经济中的五次兼并浪潮

á第一次兼并浪潮（1898－1903年）

n环境：铁路体系的建成；电力的出现；煤炭用途

的扩展；政府没有有效干预

n特征：横向兼并（75-80%）。其主要目的是追

求规模经济和市场控制

n结果：促进工业化

q市场迅速集中：100家最大公司的规模增长了4倍，控制了全美

工业资本的40％

q一批全国性大企业出现：美国钢铁公司(75%)美国烟草公司

(90%)；标准石油公司(75%)、DuPont、GeneralElectric和

EastmanKoda等

q现代企业制度兴起：企业所有权和经营权的分离

西方经济中的五次兼并浪潮

ã第二次兼并浪潮（1920－1929年）

n环境：一次大战后的经济繁荣；政府管制力

度的加强

n特征：纵向兼并。有助于生产连续性，减少

商品流通的中间环节，节约销售费用

n结果：一些新兴产业进一步聚集（如银行、

服务业、公用事业等）；又一批巨型企业出

现（如GeneralMotors,IBM等）

西方经济中的五次兼并浪潮

第三次兼并浪潮（1960－1969年）

环境：