美国：人口流入的宏观影响不容小觑.pdf

宏观研究

正文目录

一、近年来美国净人口流入大幅增加，2023-2024年或均达到330万4

二、为何近年来美国净移民大幅增加？7

三、移民大幅缓解了美国“劳工荒”，导致美国就业持续超预期9

四、移民流入对总需求的潜在影响15

五、移民流入对通胀和货币政策的影响17

六、往前看，2025年及以后人口流入相关政策仍然存在不确定性19

风险提示22

附录：美国净移民数量的测算23

图表目录

图表1：2022-2023年移民大幅流入美国，不同口径测算的结果存在较大差异5

图表2：CBO的测算要相对更加准确5

图表3：美国净移民可以分为合法永久居民、合法临时居民以及其他外国公民三类5

图表4：根据CBO的测算，2023年净移民人数为330万，大部分来自其他外国公民类别（OFN）5

图表5：CBO预测显示，2023年和2024年的净人口流入均为330万人左右5

图表6：美国海关与边境保护局（CBP）数据显示，2021年以来边境遭遇（borderencounters）数量大幅上升5

图表7：CBO预计2025-2026年净人口流入逐步放缓至260万和180万，但预测存在较大的不确定性6

图表8：美国移民的教育程度整体上低于本土居民6

图表9：建筑、娱乐餐饮、运输和公用事业等劳动密集行业的移民占比较高6

图表10：没有合法身份的家庭收入中位数、住房拥有率均不及合法移民和本土居民6

图表11：疫情后进入美国的没有合法身份的外国出生者中个人上升幅度较为明显6

图表12：从国别来看，来自墨西哥、危地马拉、委内瑞拉等人均GDP偏低国家占比较高6

图表13：2023年发放的移民签证数量持续上升，比2019年高28%7

图表14：2019-2023年美国名义美元计价GDP累计增长30%，显著超过其他发达国家7

图表15：美国岗位空缺数量的顶点较2019年末一度上升548万8

图表16：美国以外其他国家和地区的不稳定性上升8

图表17：拜登任期前三年驱逐的非法身份群体的数量明显更少8

图表18：拜登政府任期内移民裁决中留在美国的比率接近一半，而特朗普时期平均为三分之一8

图表19：2023年美国移民法庭法官仅为682人，积压案件接近300万8

图表20：净移民增加导致2023-2024年美国人口增速回升至1.1%和1.2%的高位11

图表21：2023年12月美国平民非机构人口规模为2.68亿11

图表22：根据CBO的预测，2023-2024年CNIP增速分别为1.1%和1.4%11

图表23：国外出生的劳动力劳动参与率高于本土出生的劳动力11

图表24：移民的劳动参与率随着时间逐步提升12

图表25：近年来，美国就业增长中大部分来自移民就业的增加12

图表26：截至2024年3月，劳动年龄阶段移民人数已经超过疫情前趋势水平12

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。2

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图表27：2023年以来，美国主动离职率持续回落12

图表28：同期，美国小时工资增速整体回落12

图表29：近年来家庭调查就业（调整口径后）与企业调查就业的差距维持在较高水平13

图表30：移民流入压力能够一定程度解释家庭调查与企业调查之间的缺口13

图表31：2012年以来，美国移民失业率大部分时候低于本土居民13

图表32：但2023年下半年以来，移民失业率上行幅度及绝对水平均超过本土居民13

图表33：2012-2019年数据显示，移民流入领先移民和本土居民失业率之差3个月13

图表34：2020-2024年3月，移民流入（领先3个月）与移民-本土居民失业率仍然呈现负相关关系13

图表35：2023年下半年美国劳动生产率显著超过趋势水平14

图表36：2023年下半年劳动生产率季比折年增速和同比达到4.3%和2.0%14

图表37：移民大幅流入提高CNIP增速，新增就业的盈亏平衡水平上升至15-18万14

图表38：2022年以来，新增非农就业整体超预期14

图表39：气温偏高推升非农就业，新增非农就业超预期的可能