证券行业2023年年报综述：投资驱动业绩修复，打造一流投行孕育新机会.docxVIP

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投资业务驱动业绩修复，行业集中度小幅上行 4

整体业绩：市场震荡致使业绩承压，投资收入弹性较大 4

竞争格局：中小券商业绩弹性更大，行业集中度小幅上行 5

轻资本业务受制于市场活跃度仍有承压 6

经纪业务：交易下滑+费率下行致使收入承压，ETF优势显著 6

投行业务：阶段性收紧下短期承压，头部机构具备显著优势 8

资管业务：通道类业务加速转型，积极布局公募赛道 11

自营投资为主的重资本业务有所修复 12

信用业务：两融顺应市场略有下滑，股质规模持续压降 12

投资业务：市场改善带动收入回暖，金融资产延续扩表 14

盈利预测与投资建议 17

盈利预测 17

投资建议 18

风险提示 19

图表目录

图表目录

图1.2023年25家上市券商营业收入同比-1.1% 4

图2.2023年25家上市券商归母净利润同比-3.7% 4

图3.25家上市券商分业务收入（单位：亿元） 4

图4.25家上市券商分业务收入结构 4

图5.中小券商业绩弹性整体更大（单位：亿元） 6

图6.2023年行业净利润集中度小幅上行 6

图7.2023年市场日均股票成交额同比-5.3% 6

图8.2023年行业新成立股票型+混合型基金同比-31.6% 6

图9.权益基金销售保有量前100各类机构规模（亿元） 8

图10.权益基金销售保有量前100中各类机构市场份额 8

图11.非货基金销售保有量前100各类机构规模（亿元） 8

图12.非货基金销售保有量前100中各类机构市场份额 8

图13.2023年市场股权融资规模大幅下滑 9

图14.2023年券商债券承销规模同比增长 9

图15.上市券商2023年投行净收入大幅下滑 9

图16.头部券商投行拥有更多以保代为代表的专业人才 11

图17.2023年末券商私募资管规模同比-13.8%（亿元） 11

图18.2023Q4券商私募资管月均规模前二十家（亿元） 11

图19.2023年市场两融余额同比略降 13

图20.2023年市场股票质押股数持续压降 13

图21.上市券商2023年末融出资金规模有所增长 13

图22.上市券商2023年末股票质押式回购余额整体略降 14

图23.2023年权益市场整体仍以震荡为主 14

图24.2023年权益市场表现相较2022年有所改善 14

图25.上市券商2023年投资收入整体有显著改善 15

表1.资产扩表驱动上市券商杠杆水平整体提高 5

表2.2023年营业收入前十大券商经纪业务收入规模及结构 7

表3.IPO业务呈现出向头部券商集中的的马太效应（单位：亿元） 10

表4.公募基金子公司成为券商业绩的重要贡献来源（亿元） 12

表5.上市券商2023年末金融资产规模及其结构（单位：亿元） 15

表6.股票是2023年头部券商金融资产扩容的主要方向（亿元） 16

表7.证券行业2024年盈利预测（单位：亿元） 18

投资业务驱动业绩修复，行业集中度小幅上行

整体业绩：市场震荡致使业绩承压，投资收入弹性较大

权益市场震荡致使市场活跃度维持低位，上市券商业绩仍有承压。截至2024年4

月12日，共有25家上市券商发布2023年报，其合计实现营业收入、归母净利润3,977、1,053亿元，同比分别-1.1%、-3.7%，2023年市场仍维持震荡态势，致使上市券商收入和利润均有承压，但环比2022年业绩降幅有大幅收窄。

图1.2023年25家上市券商营业收入同比-1.1% 图2.2023年25家上市券商归母净利润同比-3.7%

6,000

5,000

4,000

3,000

3,231

29.0%

4,170

5,170

24.0%4,019 3,977

40%

30%

20%

10%

1,800

1,600

1,400

1,200

1,000

890

1,555

33.5% 30.9%

1,188

1,094 1,053

40%

30%

20%

10%

0%

2,000

1,000

0

-22.3%

-1.1%0%

-10%

-20%

-30%

800

600

400

200

0

-29.7%

-3.7%

-10%

-20%

-30%

-40%

2019A 2020A 2021A 2022A 2023A

营业收入（亿元，左轴） yoy（右轴）

2019A 2020A 2021A 2022