步科股份-投资价值分析报告：工控多面手，移动机器人，可编辑培训课件.pptx

证券研究报告2023年3月5日工控多面手，移动机器人驱动成长步科股份（688160.SH）投资价值分析报告1

摘要?步科股份概况起步于人机界面，工控多面手：步科股份起源于成立于1996年的深圳市步进机电有限公司，是一家高度重视自主研发和创新的高新技术企业。公司专注于工业自动化设备控制核心部件与工业物联网/互联网软硬件的研发、生产、销售以及相关技术服务，并为客户提供设备自动化控制、数字化工厂及工业互联网解决方案。公司在人机界面HMI以及低压伺服领域具备显著的行业地位和优势。?工控及移动机器人行业分析工控市场容量大，移动机器人行业快速发展：根据工控网数据，国内工业自动化市场行业市场空间为1865亿左右(2019年），总体上保持相对平稳的增速，但部分细分下游行业增速较快。公司主要产品HMI和伺服系统亦符合上述行业趋势。根据高工机器人产业研究所（GGII）数据统计，中国市场2021年移动机器人市场规模为75亿元，同比增速为50.1%。预计2026年市场规模为372亿元，则2022-2026年市场规模CAGR为41%。其对应的上游低压伺服系统市场规模亦快速增长中。?竞争优势及成长驱动力低压伺服差异化竞争，移动机器人及医疗优势显著：在低压伺服系统控制领域，公司产品的小体积设计、电机和驱动一体化设计等方面具备独特的优势，使得公司在移动搬运机器人、物流分拣线、医疗影像设备等行业市场具有较强竞争优势。根据相关公告，公司销售给移动机器人下游部分的营业收入在过去几年增长较为显著。此外，公司提前布局集成式伺服轮、无框力矩电机等新产品，在餐饮行业亦推出了整套数字化方案。预计后续公司将以移动机器人作为核心驱动力，同时其他业务亦多点开花。2

摘要?盈利预测与投资建议随着工控设备需求的逐步回暖及公司用于移动机器人行业的产品持续放量，预计公司营业收入及归母净利润呈持续增长态势。预计公司2022-2024年营收分别为5.39/7.13/9.28亿元，同比+0.37%/32.24%/30.17%；归母净利润分别为0.91/1.17/1.55亿元，同比+21.86%/28.16%/32.97%；EPS分别为1.08/1.39/1.85元，当前股价对应PE分别为39/30/23倍。首次覆盖，给予“买入”评级。?步科股份盈利预测及财务指标资料：同花顺iFinD，太平洋证券研究院?风险提示：行业竞争加剧风险、原材料成本上升风险、新产品开拓不及预期。3

目录一步科股份概况工控及移动机器人行业分析竞争优势与成长驱动力盈利预测与投资建议风险提示二三四五4

一、步科股份概况1.1历史沿革?基本情况：步科股份起源于成立于1996年的深圳市步进机电有限公司。发行人前身步科有限成立于2008年12月9日，由上海步科电气和自然人马学童分别出资3980万元、20万元共同设立。2012年，步科股份系由上海步科自动化有限公司整体变更设立。?公司业务：步科股份是一家高度重视自主研发和创新的高新技术企业。公司专注于工业自动化设备控制核心部件与工业物联网/互联网软硬件的研发、生产、销售以及相关技术服务，并为客户提供设备自动化控制、数字化工厂及工业互联网解决方案，是中国为数不多的机器自动化与工厂智能化解决方案供应商。图表1：步科股份发展历程5资料：公司公告，太平洋证券研究院

一、步科股份概况图表2：步科股份重点事件6资料：公司官网，太平洋证券研究院

一、步科股份概况1.2主营产品?主营产品：公司目前主营产品包括“驱动类”和“控制类”两大品类。驱动类包括伺服系统、变频器、步进系统等业务，其中伺服系统贡献主要收入，且公司的特色业务为低压伺服系统。控制类包括人机界面和PLC，其中人机界面贡献主要收入。图表3：步科股份主营产品7资料：公司官网，太平洋证券研究院

一、步科股份概况1.2主营产品?主营业务构成：根据公司招股说明书披露，驱动系统和人机界面合计约占公司95%以上的营业收入，其余为可编程逻辑控制器（PLC）、数字化工厂等业务。2021年以后，公司调整了披露口径，“控制系统”包括人机界面、可编程逻辑控制器、数字化工厂三块业务。展望后续发展，公司将以伺服驱动系统和HMI作为业务重心。?业务毛利率水平：根据公司招股说明书披露，公司驱动系统的毛利率保持在35%以上，近年相对稳定。人机界面近年平均毛利率接近40%，但2021年由于人机界面的主要原材料（如液晶）价格上涨，人机界面的毛利率有所下滑，目前已经恢复到历史正常水平。PLC的毛利率水平较高，近年保持在45%左右，但业务体量较小。图表4：步科股份主营业务构成图表5：步科股份各业务毛利率水平8资料：公司公告，太平洋证券研究院资料：公司公告，太平洋证券研究院

一、步科股份概况1.3财务分析?基本情况：公司2019年度至2021年度的