船舶行业2024年市场前景及投资研究报告：周期上行，盈利改善，可编辑培训课件.pptx

证券研究报告船舶：周期上行，盈利改善——船舶行业2024年度策略行业评级：看好2023年11月19日

船舶行业：周期景气上行，盈利持续改善船舶行业：处于周期景气上升期，2024新船造价有望持续上涨2023行业现状：量价齐升，盈利向好。1）量：2023年前三季度，我国造船完工量、新接订单量、手持订单量分别同比增长11%、77%、31%，行业需求饱满，订单持续高增；2）价：截至2023年10月，克拉克森新船报价指数176点较年初上涨8.2%，多款细分船型自2020年底累计涨幅明显，2.3万TEU箱船至2023年三季度末累计涨幅超60%创新高；3）份额：前三季度我国完工/新接/手持订单量分别占全球49%/69%/55%，均居世界第一，行业龙头地位稳固；4）盈利能力：多家公司业绩向好，2023三季度船舶板块共实现营收1256亿元，同比增长24%；共实现归母净利润31.85亿元，同比增长273%，行业销售净利率2.5%。周期位置：底部反弹，景气上行。受益于集装箱船船东盈利，行业自2021年起新船订单显著增长，新船造价不断提升，2023年10月新船造价指数位于历史峰值92%分位；目前行业随箱船新增+油船新增、置换需求持续高增长，周期目前已经底部反弹，处于景气上升期；未来行业展望：后续干散船作为存量最大的一种主力船型，BDI指数上涨或带来新增及置换需求加速。考虑到指数受全球宏观经济等多因素影响，明年指数上涨存在不确定性，我们判断后续船舶新增订单增速可能放缓；但由于供给收缩、扩产困难，供需紧张或驱动船价持续创新高，周期长期有望震荡向上，高景气度持续，多家公司业绩弹性大。机会挖掘：动态拆解行业供需，跟踪核心前瞻性指标：运价、期租价、新船订单、新船造价多因素驱动行业需求：1）船舶老龄化加速，截至2022年底全球平均船龄22.2年，更新需求紧迫；2）环保减排促船舶更新加速，双燃料成发展趋势；3）地缘政治冲突拉长航线，船队规模有望扩大；4）船东盈利或带来强资本开支需求，期待后续运价向好。供给收缩，扩产难度大：1）产能出清：2022年造船完工量仅为历史峰值50.4%，行业产能已大幅出清；2）行业不断向头部集中，2023前三季度我国造船完工前十企业集中度64.3%，中国占全球造船业份额从上一轮周期约15%提升至本轮约50%，近十年全球CR10从40%提升至70%；3）扩产周期长，新增供给难度大，龙头公司长期业绩确定性高，供需紧张或推动新船造价持续走强。推荐整船制造企业及上游核心设备供应商。推荐中国船舶、亚星锚链、中船防务、中国动力，关注中国海防、中国重工、中船科技、中船应急、海兰信等风险提示：全球船舶需求波动、原材料价格波动风险2

01行业及周期复盘：盈利向好，周期上行3

行业复盘：多家企业营收、归母净利润均上涨行业标的：船舶制造板块公司主要有整船制造企业以及船用设备配套企业，其中整船制造企业包含中国船舶、中国重工及中船防务；船用配套设备企业包括中国海防、中国动力以及亚星锚链。2023三季报显示，船舶板块Q1-Q3共实现营收1256亿元，同比增长24%；板块共实现归母净利润31.85亿元，同比增长273%。其中中国船舶、中船防务、亚星锚链三家整船制造企业营业收入均同比有稳健增长，中国船舶同比增长29%，中船防务同比增长34%、亚星锚链同比增长39%。归母净利润，中国船舶、中国动力及亚星锚链分别同比增长75%、43%、83%，其中中国船舶主要系处理海工平台所得，中国动力、亚星锚链等船用配套设备公司领先于整船厂实现业绩高增长，彰显产业链良好发展势头，后续整船制造企业有望业绩持续兑现。营业收入（亿元，）归母净利润（亿元，）%%证券代码证券简称中国船舶主营业务同比同比同比同比同比同比202120222023Q1-Q3202120222023Q1-Q3整船制造600150.SH5978.14%596-0.31%11.67%49728.80%2.14-30.08%1.72-19.62%-25.61-1.1174.82%中国重工整船制造601989.SH39513.2772%2.20145.70%-22.611128.06%91.13%中船防务中国海防中国动力亚星锚链整船制造船用声呐船用发动机船用锚链600685.SH600764.SH600482.SH601890.SH117490.54%4.38%4.42%19.00%128439.63%-11.95%10.47%14.93%981933.88%0.79-97.83%6.88767.13%5.85-31.09%3.33-47.60%1.4922.98%0.241.234.121.761.92%-47.03%43.01%82.54%-8.4913.49%12.