储能行业市场前景及投资研究报告：价格筑底，增速，龙头韧性，可编辑培训课件.pptx

证券研究报告储能更新：价格筑底，增速分化，龙头韧性强2023年10月16日11

核心观点?装机：全球需求增速趋势平稳，预计中美欧2023年储能新增74.2GWh，同比+87%。预计中国新增32.3GWh，同比+120%，预计美国新增26.2GWh，同比+80%，预计欧洲新增15.6GWh，同比+50%。?价格：碳酸锂跌价，逐级传导，Q3进入底部区域。最新电碳价格17.1万元/吨，9月储能电芯均价0.55元/Wh，环比-10%，9月系统中标均价0.99元/Wh，环比-6%，9月EPC中标均价1.30元/Wh，环比-1%。?盈利：电池、PCS环节龙头盈利韧性强。电池：降价通道下，龙头盈利韧性高，2023年预计龙头单位净利0.07元/Wh；PCS：价格微降，龙头盈利边际强化，2023年预计龙头单位净利0.05元/W；集成：目前盈利仍处于底部区域，2023年预计龙头净利率4-5%。?行业观点：当前时点，由于全球经济波动，储能的边际需求有些许弱化的短期波动，但预计今明年总体增速仍然保持高位。未来随着美联储降息落地、国内电改持续推进、欧洲库存消化至正常水位，将会驱动储能行业需求再次边际向上。?标的层面：从关注角度，目前我们推荐三个方向，一是底部区域的电芯企业，二是盈利韧性强的PCS企业，三是随着需求向上预计呈现量利齐升的系统集成企业等。?风险提示：政策调整风险；需求不及预期风险；供给释放过快风险；技术迭代颠覆原有格局风险；上游成本高企风险；品牌和渠道恶化风险。2

一二三量：预计中美欧23年储能新增装机同比+87%价：碳酸锂跌价，逐级传导，Q3进入底部区域利：电池、PCS龙头盈利韧性强目录险提示：政策、供给、需求、技术、成本等3

一量：预计中美欧23年储能新增装机同比+87%4

1.1预计中美欧2023年储能新增74.2GWh，同比+87%图表1：2016-2024E年中美欧三地区储能装机及预测160.0140.0120.0100.080.060.040.020.00.0190%170%150%130%110%90%173%135.282%114%中国（GWh）美国（GWh）欧洲（GWh）增速（%）86%87%74.259%70%50%50%39.730%21.39%4.910%7.81.42.14.5-10%20162017201820192020202120222023E2024E资料：CNESA，EIA，BNEF，中邮证券研究所5

1.2预计中国23年储能新增装机32.3GWh，同比+120%图表2：2012-2024E年中国储能装机及预测70.060.050.040.030.020.010.00.0400%350%300%250%200%150%100%50%61.4341%216%199%160%32.3120%145%131%90%58%33%14.70%-2%1.3-37%4.9-50%-100%3.11.30.00.020130.120140.10.20.32017201220152016201820192020202120222023E2024E中国（GWh）增速（%）资料：CNESA，中邮证券研究所6

1.3中国：2023年9月招标19.9GWh，环比+37%，符合市场预期图表3：中国2022-2023年月度招中标数据统计及预测（GWh）招标统计25.020.015.010.05.022.022.022.019.919.018.217.317.415.615.415.114.513.611.06.45.23.23.02.72.01.40.60.40.94月0.01月2月3月5月6月2022年7月2023年8月9月10月11月12月中标统计20.015.010.05.016.012.011.011.010.08.78.77.97.77.05.64.94.14.24.53.43.73.22.62.52.72.52.31.40.01月2月3月4月5月6月2022年7月2023年8月9月10月11月12月资料：各招投标网站，中邮证券研究所（2023年10-12月数据为预测值）7

1.4预计美国23年储能新增装机26.2GWh，同比+80%图表4：2015-2024E年美国储能装机及预测50.045.040.035.030.025.020.015.010.05.0400%350%300%250%200%150%100%50%47.2379%26.214.680%80%10.452%39%33%24%9%0.90%-2%0.92.21.81.220180.80.0-50%20152016201720192020增速（%）202120222023E2024E美国（GWh）资料：EIA，中邮证券研究所8

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