保隆科技-市场前景及投资研究报告-新兴业务提速，规模化助力盈利提升，可编辑培训课件.pptx

证券研究报告保隆科技新兴业务提速释放，规模化助力盈利提升2023年11月1日

2核心观点业务版图清晰，新业务增长可期：公司以气门嘴起家，逐步切入智能化和轻量化业务。同时，在海内外市场，通过外部投资，与细分业务的专业公司形成战略联盟，从而实现降本增效以及项目快速落地，并积极加速产能投入和定点扩张。从传统业务看，稳步增长：三大传统业务位列国内市场份额前三，行业地位较高。气门嘴毛利水平较高，近40%，以海外售后市场为主，发展稳定；TPMS增量系直接式TPMS代替剩下40%间接式TPMS的替代空间和替换市场需求增长；汽车金属管件业务逐步以轻量化为重心。从新兴业务看，持续放量：传感器业务方面，多品类布局，已实现规模化生产，未来智能化趋势将带动单车传感器配置数量的增加扩大汽车传感器的市场规模，同时国内传感器企业迎来新的发展机遇。空悬业务方面，受益于舒适化需求的提高以及配置空悬单车价位的下沉，空悬市场渗透率快速提升，标配替代选配，双腔弹簧替代单腔弹簧，单车价值量大。公司作为少有的能实现空悬系统整体方案的国内厂商，拥有较强的核心竞争力，新势力客户粘性高，理想已跃升为公司第一大客户，营收增速可期。ADAS业务方面，摄像头和已实现出货，域控制器已获得相关客户定点，在硬件方面主攻摄像头及毫米波的量产，域控方面提供个性化结合底盘控制如魔毯功能的域控，将进一步推动可落地项目。盈利预测及投资评级：我们预计，公司2023-2025年营业收入分别为60.38/82.31/101.41亿元，同比+26.4%/36.3%/23.2%；将实现归母净利润分别为4.17/5.86/7.55亿元，同比+94.9%/40.4%/28.8%，分别对应PE为33.58/23.91/18.56x。深度覆盖，看好公司空气悬架及传感器业务的订单兑现能力，维持公司“买入”评级。风险提示：市场竞争风险；汇率波动风险；原材料价格波动风险；技术创新风险

3目录1业务版图清晰，新业务增长可期传统业务稳定增长新兴业务持续放量投资建议234

41.1发展历程：以气门嘴起家，逐步切入智能化及轻量化业务传统业务发展期新兴业务布局期新兴业务放量期研制收购美国DILL公司研制汽车研制视觉系统、研制与领目科技合资，量产双目视觉系统合肥园区成立，公司成立总部园区成立排气系统管件电控减振器压力传感器毫米波研制ECAS2000年2002年2006年2012年2017年2019年1998年2014年2021年2020年1997年1999年2001年2005年2009年2013年2018年2016年研制轮胎气门嘴研制汽车结构件、光学传感器、空气弹簧SAP上线、空气悬架量产宁国园区成立武汉园区成立上交所上市保富电子正式运营研制车轮平衡块研制TPMS?传统业务发展期（1997-2006）：1997年于上海成立，以气门嘴起家，先后布局发展平衡块、排气系统管件和TPMS传统业务；?新兴业务布局期（2009-2019）：顺应智能化和轻量化发展，逐步发展传感器、汽车结构件、空气悬架及ADAS相关新兴业务；?新兴业务放量期（2019-至今）：空气悬架业务以及ADAS相关的双目视觉系统和毫米波进入量产期。资料：公司官网，华安证券研究所

51.1发展历程：前瞻布局智能化轻量化，业务协同性高公司始终以智能化、轻量化为战TPMS压力类略发展方向，从零部件向总成、系统供应商发展，力争各产品线的全球细分市场份额前三。光学类智能感知速度类传感器在智能化方面，随着传感器、空气悬架、ADAS业务进入快速成长期，公司将继续加大投入，扩建产能，同时力争各细分项目定点，预计此类新兴业务的营收规模将大幅增长。加速度/偏航类电流类智能化位置类视觉ADAS毫米波/超声波在轻量化方面，公司通过成立合资公司，迅速发展液压成型结构件业务，获取优质客户的新项目定点，未战略方向智能主动式空气悬架域控制器来随着开发技术和生产管理逐步成熟，盈利能力将进一步提高。轻量化液压成型结构件资料：公司年报，华安证券研究所

61.2股权结构清晰稳定，核心管理团队稳定实际控制人陈洪凌实际控制人张祖秋宋瑾其他冯美来陈洪泉16.50%9.95%1.69%1.44%1.34%69.08%上海保隆汽车科技股份有限公司100%100%100%100%100%55.74%55.74%100%61.11%60%40%100%90%100%100%100%100%51%保隆领目科技美国DILL保保隆沙士基达德国PEX保航科技橡保隆工贸香港威乐保富中国保富德国保富汽车配件宁上常上海龙感卡适堡拓扑思隆科技富北美国保隆海文襄州英孚负责境内外销售负责气门嘴业务负责TPMS业务负责汽车金属管件业务负责传感器业务负责