低空经济行业市场前景及投资研究报告：eVTOL拆解.pdf

证券研究报告：|深度报告

2024年5月8日

行业投资评级

强于大市|维持低空经济专题之三：eVTOL详细拆解

行业基本情况

⚫投资要点

收盘点位1299.87

52周最高1590.03电动垂直起降飞行器（ElectricVerticalTakeoffand

52周最低999.45Landing，eVTOL）区别于常规飞机的主要技术特点包括可以实现垂直

起降、采用分布式电力推进以及运用全电/混合动力技术。得益于电

行业相对指数表现（相对值）

动机、电池和自动化技术的发展，与常规直升机相比，eVTOL更加低

沪深300碳环保、噪声更低、自动化等级更高，并由此产生了运行成本低、安

0%全性和可靠性高的优势。随着城市空中交通（UrbanAirMobility，

-4%

-8%UAM）的兴起，引起了eVTOL的研制热潮。据统计，目前全球已有百余

-12%

-16%家eVTOL企业。

-20%

-24%eVTOL产业链较长，主机厂主要承担的是整机研发和集成的任务。

-28%

-32%eVTOL的核心子系统主要包括机体、综合航电系统、飞控系统、能源

-36%系统、动力系统以及电气系统六大类。根据Lilium的数据，其eVTOL

2023-052023-072023-102023-122024-022024-05

成本中，推进系统占比约40%，结构和内饰占比约25%，航电和飞控

资料：聚源，中邮证券研究所

占比约20%，能源系统占比约10%，装配件占比约5%。

1）机体：主要采用碳纤维复材，低成本高效率的热塑性复材或

为趋势。eVTOL的复材使用占比70%以上，主要用于结构件和推进系

统，其中，超过90%的复材为碳纤维复材，约10%的复材以保护膜的

形式使用玻璃纤维增强。eVTOL材料需求牵引下，低成本、高效率、

规模化制造是碳纤维复材的重要趋势，热塑性碳纤维复合材料前景广

阔。由于民航复材结构件验证采用“积木式方法”，传统航空碳纤维复

近期研究报告材厂商占据先发优势。国外，碳纤维供应商包括日本东丽、美国赫氏、

《军工行业2023年报和2024一季报索尔维等，东丽已经与Joby和Lilium合作，美国赫氏和索尔维分别

综述：业绩短期承压，关注需求恢复与Archer和Vertical建立了合作。

和新增长两条主线》-2024.05.06