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前沿高值耗材研究系列(二)
骨科行业全景图—创新+出海共振,打造第二
增长曲线
医药生物行业强于大市(维持)
2024年5月9日
投资要点
后集采时代,骨科植入耗材行业受益于老龄化等需求,有望长期保持稳健增长趋势。骨科高值耗材行业具备长期发展潜力,1)发病率与老龄化高度相关;2)
整体治疗渗透率偏低,随着集采降价等因素,手术普及率有望不断提升。根据Eshare医械汇数据显示,国内骨科植入物行业2016-2021年间市场规模年增速在
20%左右、保持快速发展趋势,2021年行业规模达到397亿元,而2022年关节、创伤相继纳入集采,市场规模有所缩水,2022年行业市场规模降至304亿元,2023
年脊柱集采落地后行业规模进一步小幅下降。截至2023年底,骨科植入物主要细分赛道关节、创伤、脊柱集采基本在全国落地,集采冲击影响已得到较充分的
反应,2024年后行业有望重回稳健增长阶段。从集采进度来看,关节、创伤、脊柱等集采均已执行一年周期以上,价格基数因素和渠道库存退换货等问题基本
解决,骨科相关公司报表端有望迎来改善拐点。
骨科行业仍有较多未满足需求,创新大有可为。集采前骨科行业由外资引领,国产产品普遍创新不足,采取跟随和模仿策略发展。骨科疾病领域仍有许多问题
未被解决,创新进展大有可为。脊柱领域术式复杂、手术时间长、并发症较多,微创术式需求旺盛,参照美国行业情况,预计国内微创术式占比有望持续提升;
关节领域,集采外小关节、复杂翻修产品等国产企业仍有较大发展空间,此外原材料自主可控需求旺盛;运动医学作为新兴方向,保持快速增长趋势,长期发
展和空间均广阔;此外,骨科机器人、3D打印、人工智能、骨修复材料等仍处于技术起步阶段,未来具备极大发展潜力。目前骨科集采较为广泛,龙
头企业纷纷布局研发相关创新产品,持续加大研发创新投入、不断打开标外空间。
骨科出海空间广阔,国产龙头企业已在路上。国内传统骨科赛道已基本被集采覆盖,短期和长期成长空间有所压制,龙头企业纷纷选择进军海外市场,获取第
二增长曲线。一方面,海外骨科市场空间广阔,数倍于国内骨科市场规模,为国内企业后续发展打开空间;另一方面,从市场竞争角度来看,国产企业经过二
十多年的骨科手术术式发展、已相对成熟,尤其是龙头企业在研发、生产、供应链完整性、运营效率等方面形成较强竞争力,与外资巨头企业差距日益缩小,
具备出海能力。目前从骨科上市公司战略来看,龙头公司均把国际化战略放在重要位置,推动海外收入不断放量,其中春立医疗、爱康医疗、大博医疗等2023
年国际化收入已有一定体量,出海业务走在前列。
投资建议:优选赛道格局好、成长性更高的关节、运动医学、脊柱等领域,标的上选择相关优质赛道领域产品丰富+不断创新企业,当前时点建议关注渠道库存
低、出海走在前列的龙头企业,如爱康医疗、春立医疗、三友医疗、大博医疗等。
风险提示:行业政策加剧风险、集采加剧风险、竞争加剧风险、研发投入不及预期、出海业务进展不及预期等风险。
1
目录
CONTENTS
成长:后集采时代,骨科行业长期需求稳健可持续
创新:创新品种满足临床需求,标外空间不断打开
出海:空间广阔,国产企业崭露头角
投资建议:关注相关领域龙头企业
2
1.1骨科植入耗材行业受益于老龄化等需求,有望长期保持稳健增长趋势
骨科植入类高值耗材主要是指在骨科手术或治疗过程中,用于植入人体的各种医疗器械或材料,在骨折修复、关节置换、脊柱手术等领
域发挥重要作用,帮助修复骨科组织、改善关节功能、矫正脊柱问题等。具体来看,骨科植入物主要分为脊柱、创伤、关节、运动医学、
骨修复材料、骨科机器人等领域。
图表骨科主要植入物概览
脊柱创伤
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