微软-市场前景及投资研究报告：AI全面增长，上调资本开支,满足云AI需求.pdf

会议纪要

证券研究报告电子2024年05月10日

微软（MSFT）FY2024Q3业绩点评及法说会纪要会议时间：2024年4月25日

AI带动全面增长，上调资本开支持续满足云和AI需求会议地点：线上

事项：

2024年4月25日微软发布2024财年第三财季报告，并召开业绩说明会。公司

财务季度FY2024Q3截至2024年3月31日，即自然季度CQ2024Q1，以下表述

均为自然季度。

评论：

1.业绩总览：微软2024Q1实现营收619亿美元（YoY+17%），超出官方给出的

610亿指引上限；2024Q1实现净利润219亿美元（YoY+20%）；2024Q1毛利率

小幅提升至70%（同比增长1pct），净利率为33.39%（去年同期19.93%，同比

提升14pct）；每股收益为2.94美元，同比增长20%。

2.生产力和业务流程业务：24Q1实现营收196亿美元，同比增长12%。1）Office

Commercial：OfficeCommercial收入同比增长13%，主要受Office365Commercial

增长驱动。Office365Commercial增速为15%，主要得益于健康的续订、E5带动

ARPU增长和Microsoft365Copilot的早期进展。2）OfficeConsumer：Office

Consumer收入同比增长4%，Microsoft365订阅量增长至8080万。3）Linkedln：

领英的收入增长10%。4）Dynamics：在Dynamics365的推动下，Dynamics营

收同比增长19%，Dynamics365收入同比增长23%。

3.智能云业务：智能云营业收入267亿美元，同比增长21%。1）服务器产品与

云服务：收入增长24%，Azure和其他云服务收入增长了31%，超出预期，其中

AI服务贡献了7个百分点的增长。Azure和其他云服务的收入增速超过去年三

季度的增速29%和去年四季度的增速30%，代表AI确实在推动云收入加速增

长。2）企业和合作伙伴服务：收入增长了1%，固定汇率下基本不变。

4.个人计算业务：个人计算营业收入156亿美元，同比增长YoY+17%。1）

Windows：收入增长11%，其中WindowsOEM收入增长11%，Windows商业产

品和云服务收入增长13%。2）设备：设备收入下降了17%。3）游戏：Xbox内

容和服务收入增长62%，主要得益于收购动视带来的61个百分点的净影响。4）

搜索和新闻广告：不计流量获取成本的搜索和新闻广告收入增长12%。

5.大幅上调资本开支预期：截至目前微软2024财年前三季度资本开支已经达

到367亿美元，远超2023财年全年的319亿。据公司指引2024Q2的资本开

支预计为171.5-172.5亿美元，FY2024合计资本开支将超500亿美元。此外微软

表示2025财年将继续增加资本开支，以满足云和人工智能产品日益增长的需求。

但公司仍将持续管控费用及成本，公司预计FY2025运营利润率将仅下降1pct。

6.公司业绩指引：据公司业绩指引，预计2024Q2公司整体营收635-645亿美

元，其中生产力和业务流程营收199亿至202亿美元（YoY+9%～11%），智能

云营收284亿至287亿美元（YoY+19%～20%），个人计算营收152亿至156亿

美元（YoY+10%～13%）。

风险提示：

技术研发不及预期，下游需求不及预期，行业竞争加剧