通用设备行业市场前景及投资研究报告：行业研究框架,可编辑培训课件.pptx

证券研究报告|2023年12月15日行业专题通用设备行业研究框架

核心观点?通用设备：广泛应用于多个下游行业，兼具周期性和成长性?通用设备包括机床及刀具、工控及工业机器人、注塑机、激光设备、叉车、减速机等，具备一定的标准品属性，下游通常可广泛应用到汽车/电子/家电/包装/日用品等大部分制造领域。通用设备做为中游工业投资品，是由下游需求驱动的周期成长赛道，其中成长性是由当下中国所处产业升级阶段所决定的，周期性是由下游资本开支波动传导至上游形成周期性去库存补库存（库存周期）所引起的。?周期属性：3-4年一轮周期，领先子行业已呈现底部复苏态势，明后年有望迎来上行周期?通用设备完整库存周期一般3-4年，2002年以来已经历6轮周期验证，当前自2021年下半年已下行近两年半，下行时间显著拉长，主要原因在于：1）上一轮景气周期受益中国供应链较好保障满足全球需求及中国新能源产业爆发，库存水平处于较高位置；2）新一轮周期在当前需求相对放缓过程中拉长了去库存的过程。当前看，2023Q3以来叉车/注塑机/机床等行业数据已呈现企稳弱复苏态势，我们认为即使在需求疲软的背景下当前整体库存已处于底部企稳阶段，向下空间有限，明后年将迎来上行周期，纯周期角度看复苏力度可能弱于上一轮，其中下游跟新能源关联不大的细分子行业有望呈现更好的复苏弹性。?成长属性：产业升级及进出口替代奠定成长基本盘，品类及领域拓展凸显个股阿尔法?在“产业升级和自主可控”时代背景下，通用设备将充分受益下游各行业的快速成长，不过多行业对冲使得行业爆发性相对弱于专用设备，但稳定性和持续性相对更好。具体来看通用设备可主要分为核心零部件和整机两个环节：?整机：包括注塑机、数控机床、叉车、工业机器人等，下游较为分散，具备一定的议价权，产品、技术及渠道等构成行业竞争要素，充分受益于产业升级、进口替代和出口替代等机会，龙头公司持续提升份额。?核心零部件：包括工控及FA自动化、减速机、激光、刀具等，整机的上游，单行业空间进一步收敛，但通用属性更强，更偏底层的技术决定了相对更高的壁垒，呈现出较好的竞争格局，优秀企业受益行业发展的同时，可通过产品升级和品类拓展等方式进一步加速成长。?投资建议：积极布局受益顺周期、具备阿尔法的优质龙头公司?建议积极关注受益顺周期复苏，且同时叠加自主可控/出口替代逻辑具备阿尔法的优质龙头公司。零部件环节推荐汇川技术、绿的谐波、柏楚电子、国茂股份、华锐精密、怡合达，关注英威腾/雷赛智能/禾川科技/信捷电气/锐科激光；整机环节推荐伊之密和杭叉集团，关注安徽合力、海天精工、科德数控、纽威数控、拓斯达。?风险提示：宏观经济下行；原材料涨价；汇率大幅波动。2

关注产业链中重点投资标的表1：国内通用设备产业链行业重点企业（截止总市值亿元1,617144归母净利润（亿元）PE所属子行业股票代码公司名称投资评级2022A43.205.062023E50.476.052024E62.357.882025E78.329.682022A372023E2024E2025E工控系统300124.SZ汇川技术自动化零部件301029.SZ怡合达322426182115买入增持买入29谐波减速器688017.SH绿的谐波激光器及控制系统2531.551.411.762.24163179144113688188.SH柏楚电子3614.807.149.5012.3775513829买入刀具688059.SH华锐精密300415.SZ伊之密51801.664.051.704.642.576.423.488.68312030172013159增持买入注塑机减速机叉车603915.SH国茂股份603298.SH杭叉集团1112054.149.883.885.296.34272129142111189买入买入14.7518.1821.76资料：Wind，国信证券经济研究所整理及预测（注：总市值以2023/12/14日收盘价计算）3

通用设备产业链标的梳理表2：通用设备产业链细分领域及标的细分领域标的工控汇川技术、英威腾、雷赛智能、禾川科技、信捷电气、正弦电气、伟创电气、麦格米特、新时达、蓝海华腾工业机器人自动化及零部件激光设备机床及刀具叉车埃斯顿、机器人、埃夫特、绿的谐波、拓斯达怡合达、奥普特、凌云光、天准科技、矩子科技大族激光、柏楚电子、锐科激光、杰普特、德龙激光、英诺激光、维宏股份、金橙子海天精工、创世纪、秦川机床、科德数控、华中数控、华东数控、纽威数控、国盛智科、汇洲智能、日发精机、宇环数控、青海华鼎、昊志机电、华锐精密、欧科亿、中钨高新、厦门钨业、恒锋工具、沃尔德、新锐股份、鼎泰高科杭叉集团、安徽合力、诺力股份、金道科技注塑机海天国际