投资策略分析报告-实际利率视角，金融形势,可编辑培训课件.pptx

从实际利率视角看金融形势2023年11月23日

目录第一部分实际利率视角第二部分经济增速、财政空间与资金利率第三部分美国经济形势与货币政策第四部分结论证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明2

实际利率费雪效应：实际利率=名义利率-通货膨胀率?条件一：名义利率5%，通胀10%，实际利率为-5%，收益率为5%。?条件二：名义利率3%，通胀-1%，实际利率为4%，收益率为-4%。条件一，名义利率高，实际利率低，收益好条件二，名义利率低，实际利率高，收益差101054483365524120-1-2-3-4-50-1-2-4-6-4-5名义利率%通胀率%实际利率%收益率%名义利率%通胀率%实际利率%收益率%资料：Wind，东海证券研究所资料：Wind，东海证券研究所证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明3vXjYrX9XdYlXcUoPmN8OdNbRnPrRmOoNkPoPqReRnPsObRrQqRwMsOsMvPpNrP

未来通胀难估计?美国通胀保值债券TIPS不能反映实际利率。?10年期美债收益率减10年期TIPS利率，与美国CPI同比数值相差很大，难以反映价格变化幅度。美国10年期国债收益率与TIPS利率，%美国名义利率减TIPS与CPI对比，%697543523110-1-3-1-2美国10年期国债收益率%美国10年期TIPS利率%10年期美债收益率-10年期TIPS%美国CPI同比%资料：Wind，东海证券研究所资料：Wind，东海证券研究所证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明4

中美实际利率?2022年以来，中国实际利率从最低-0.1%升至2023年10月的2.9%；美国实际利率从最低-6.4%升至2023年10月的1.6%。当前中国实际利率比美国高出1.3个百分点。中国实际利率，%美国实际利率，%10108866442200-2-4-6-8-2-4-610年期中债收益率%CPI同比%实际利率%10年期美债收益率%CPI同比%实际利率%资料：Wind，东海证券研究所资料：Wind，东海证券研究所证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明5

德、日、越南、菲律宾实际利率?截至2023年10月，发达国家中，德国、日本实际利率分别为-0.95%、-2.3%。?发展中国家中，越南实际利率为负（-0.6%），菲律宾实际利率为0.5%。德国、日本实际利率，%越南、菲律宾实际利率，2-4-6-8-2-4-6-8-10-12德国实际利率%日本实际利率%菲律宾实际利率%越南实际利率%资料：Wind，东海证券研究所资料：Wind，东海证券研究所证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明6

经济增速、投资回报与利率?中长期看，经济增速下行，投资回报率下降，利率也需要降低。?我国近年来金融支持实体经济，金融市场收益率较贷款利率下行幅度更小，对消费、投资吸引力略显不足。日本GDP增速与基准利率，%中美息差倒挂，00.0-0.2-0.4-0.6-0.8-1.0-1.2-1.4-1.6-1.8-2.03.53.02.52.01.53.317532.51-1-3-51.73日本GDP不变价同比%日本官方贴现率%中美息差%（右轴）中国商业银行净息差%美国银行业净息差%资料：Wind，东海证券研究所资料：Bloomberg，东海证券研究所证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明7

目录第一部分实际利率视角第二部分经济增速、财政空间与资金利率第三部分美国经济形势与货币政策第四部分结论证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明8

中国经济增速预期?2023年三季度，中国实际GDP当季同比4.9%，累计同比5.2%，实现“全年5%左右的预期目标”难度不大。?2024年，基数上升，实际GDP增速实现5%有一定难度，IMF预测4.2%、世界银行预测4.6%。中国实际GDP增速，%中国实际GDP增速预测情况，%2016141210815105064-52-100中国:GDP:不变价:当季同比%IMF预测%世界银行预测%OECD预测%万得一致预测%资料：Wind，东海证券研究所资料：Wind，