互联网金融平台，科技与牌照共驱流量变现.docxVIP

投资聚焦核心逻辑

本文主要选取了4家垂直领域金融信息数据服务商：东方财富、同花顺、指南针、财富趋势作为研究标的，通过对比研究，分析各家公司的发展情况及各业务条线的优劣势，得出投资结论。

我们认为东财与指南针为牌照业务驱动的互联网金融信息服务平台，证券业务和基金代销有望成为公司新的增长引擎。

我们认为同花顺与财富趋势为产品创新与科技投入驱动的互联网金融信息服务平台，同花顺的人工智能技术有望率先实现商业化落地，形成公司新的业绩增长引擎。

不同于市场的观点

市场认为互联网金融信息服务平台流量变现的路径较为局限，会受限于用户流量，我们认为互联网金融信息服务平台未来流量变现方式可以不同：1）以付费增值服务实现流量变现，研发创新是该模式的重要驱动力。2）以金融牌照驱动流量变现，东方财富、指南针收购证券子公司，证券业务为未来增长动力。

投资看点

近年来，资本市场加速扩容、交易制度改革、投资者趋于高净值和专业化、AI技术在证券投资中的应用均将成为金融信息服务的业绩增长动力。展望未来，东方财富作为国内领先的基金代销平台与证券平台，未来将持续受益于财富管理市场与资本市场扩容；同花顺在各条业务线上皆有较大增长空间，人工智能技术有望率先实现商业化落地，形成新的业绩增长引擎。指南针为互联网券商新星，短期券商业绩承压不改长期成长趋势，预计后续市场回暖后公司业务修复有望加速。

正文目录

TOC\o1-2\h\z\u行业格局：单一到多元，东财体量领先同业 5

行业发展脉络：业务结构由单一逐渐多元化 5

主要金融信息服务商：东财体量领先同业 5

流量变现的路径选择：研发驱动与金融牌照 6

盈利模式对比：聚焦细分领域，业务优势各异 6

流量变现路径之一：牌照价值叠加科技属性，业务厚积薄发 7

流量变现路径之二：平台引流价值凸显，产品驱动流量变现 10

政策利好叠加AI赋能，同花顺未来成长可期 15

监管强调以投资者为中心，不断提升金融人民性 15

产品丰富度是C端流量变现的核心竞争力 18

科技投入助力发展，人工智能为研发主线 20

基金代销业务成长可期 23

投资建议：维持行业“强于大市”评级 24

风险提示 25

图表目录

图表1：主要金融信息服务商营收情况（亿元） 5

图表2：主要金融信息服务商归母净利润情况（亿元） 5

图表3：主要金融信息服务商归母净利率情况 6

图表4：主要金融信息服务商ROE情况 6

图表5：东财以基金代销及证券业务收入为主 6

图表6：指南针以金融信息服务为主 6

图表7：同花顺以增值电信服务及广告业务收入为主 7

图表8：财富趋势以软件销售及维护收入为主 7

图表9：证券业务为东方财富集团主要盈利贡献（亿元） 7

图表10：东财证券以经纪业务收入为主（亿元） 8

图表11：2016-2021年东财经纪和两融收入排名跃升 8

图表12：东财股基成交额市占率穿越周期增长（） 8

图表13：东财证券两融市占率提升（亿元） 8

图表14：麦高证券有望成为指南针新增长极（万元） 9

图表15：东财基金代销费率显著低于招行 10

图表16：东财系权益基金保有规模市占率显著提升 10

图表17：2023年9月证券服务APP月活TOP10（万人） 11

图表18：同花顺活跃用户数量持续提升（万人） 12

图表19：广告业务收入对比（亿元） 12

图表20：金融信息服务收入对比（亿元） 12

图表21：证券公司信息系统主要包括前端应用、中后台系统和核心系统三部分13

图表22：同花顺软件销售维护收入领先同业（亿元） 13

图表23：财富趋势软件维护收入平稳增长（亿元） 14

图表24：财富趋势软件维护服务收入为安全垫 14

图表25：指南针销售费用占营收比重高于同业 15

图表26：主要金融信息服务商广告费用及费率 15

图表27：指南针销售人员占比高于同业 15

图表28：东财硕士及以上学历员工占比高于同业 15

图表29：监管不断强调以投资者为中心 16

图表30：iFinD和Choice数据终端价格优势明显 17

图表31：监管近年来出台多项利好政策 18

图表32：同花顺旗下PC端和移动端产品 19

图表33：A股自然人新开户数（万户） 20

图表34：新增自然人投资者数量（万人） 20

图表35：同花顺研发费用率高于同业（亿元） 20

图表36：同花顺近年研发费用率大致为20?-30? 20

图表37：同花顺研发人员数量及占比（人，） 21

图表38：同花顺研发人