2024Q1货币基金点评：一季度货基杠杆久期双降.docxVIP

内容目录

如何看待一季度货基杠杆和久期？ 3

如何看待货基规模显著扩张？ 4

如何看待货基收益率略有下降？ 5

CD指数基金怎么看？ 7

小结 8

图表目录

图1：银行间成交量和隔夜回购占比 3

图2：货币基金杠杆率 3

图3：货币基金投资组合平均剩余期限 3

图4：货币基金持有资产期限分布 3

图5：货币基金规模和份额占比 4

图6：货币基金规模变化季节性 4

图7：一季度货币基金规模显著扩张 4

图8：不同类型基金收益定基指数 4

图9：机构端和散户端货币基金规模变化 4

图10：回购利率与货币基金收益率对比 5

图11：存款利率与货币基金收益率对比 5

图12：全市场货币基金滚动30天年化收益 5

图13：货币基金季度收益区间分布 5

图14：货币市场利率与货币基金收益率 6

图15：同业存单收益率与货币基金收益率 6

图16：CD指数基金发行和存续总规模 7

图17：CD指数基金季度回报分布区间 7

图18：CD指数基金季度回报分位数水平 7

图19：CD指数基金Sharpe比率排名与规模变化排名 8

图20：CD指数基金指数跟踪偏离度排名与规模变化排名 8

表1：货币基金券种组合（） 6

货币基金一季报已公布完毕，我们对货币基金情况进行分析解读。

如何看待一季度货基杠杆和久期？

从一季度货基久期和杠杆层面考虑，货基蕴含的流动性风险有限：

在一季度资金总体平稳的环境下，货基杠杆率、报告期内组合平均剩余期限与2023Q4相

比稍有下降；与历史上2016年Q2-Q4相比，杠杆率基本持平、平均剩余期限明显更低。

结合2016年的背景是金融出表和加杠杆，银行等金融机构依托债券交易、委外和杠杆，规避监管、维护并扩大规模、创造利润、稳定有关指标。大环境与当前颇有不同，一季度货基蕴含的流动性风险有限。

对比2016年Q2-Q4，当前货币基金总体杠杆率水平基本相近。

具体而言，一季度全部货币基金杠杆率中位数106.32?（环比+0.1pct），平均数107.27?（环比-0.12pct）。一季度银行间回购+拆借日成交量有所回落。

2016年Q2-Q4，货币基金杠杆率中位数分别为106.4?、104.6?、100.5?；平均数分别为

107.5、106.6?、103.4?。当前水平与2016Q2总体类似。

图1：银行间成交量和隔夜回购占比 图2：货币基金杠杆率

资料来源：， 资料来源：，

当前货币基金组合剩余期限相较2016年Q2-Q4明显更低。

一季度货币基金投资组合平均剩余期限下行，全市场中位数由2023年四季度的83天下降至81天。资产期限结构上，60天以上资产占比下降、60天以下资产占比相应提升，其中剩余存续期30天以下的资产占比从四季度的33.77?回升至37.68?，30-60天的资产占比由10.73?回升至13.38?。

2016年Q2-Q4，货币基金投资组合平均剩余期限中位数分别为88天、90天、61天，当前货币基金总体久期水平明显低于2016Q2-Q3阶段。

图3：货币基金投资组合平均剩余期限 图4：货币基金持有资产期限分布

资料来源：， 资料来源：，

如何看待货基规模显著扩张？

一季度货币基金规模大幅扩张（季度环比12117亿份），总规模达到12.49万亿份，占全部基金份额比例大幅上升至44.82（季度环比+2.24pct）。

通常一季度货基规模回升有季节性因素，但今年一季度规模回升规模创历年新高，其背后还是反映市场对于货币基金的需求偏强。

图5：货币基金规模和份额占比 图6：货币基金规模变化季节性

140,000截止日份额(亿份)占比(右，%)80120000

140,000

截止日份额(亿份)

占比(右，%)

80

120,000

70

100,000

60

50

80,000

40

60,000

40,000

20,000

30

20

10

0 0

亿元

15,000

2021 2022 2023 2024

10,000

5,000

0

(5,000)

(10,000)

Q1 Q2 Q3 Q4

资料来源：， 资料来源：，

我们认为货币基金需求偏强首先与一季度市场特征有一定联系。

一季度权益市场先下后上，悲观情绪有所缓和；债券市场持续走强，长端利率大幅下行。市场走势对应构成基金规模变化的基础，横向对比不同类型基金情况，一季度货币基金、债券基金均有较好规模增长表现，季度环比分别增长12117亿份和2031亿份。此外股票型基金规模亦