中国宏桥-市场前景及投资研究报告：铝产业链一体化龙头，高盈利弹性.pdf

铝产业链一体化龙头，有望享高盈利弹性

[Table_CoverStock]

—中国宏桥(1378.HK)公司深度报告

[Table_ReportDate]

2024年5月16日

证券研究报告[Table_Title]

铝产业链一体化龙头，有望享高盈利弹性

公司研究[Table_ReportDate]2024年5月16日

本期内容提要:

[Table_ReportType]

深度报告[Table_Summary]

公司为国内优秀的铝产品制造商。公司成立于1994年，实控人为张氏家

[Table_StockAndRank]族。公司上下游一体化产业链配套完善，是一家集热电、采矿、氧化铝、液

中国宏桥(1378.HK)

态铝合金、铝合金锭、铝合金铸轧产品、铝母线、高精铝板带箔、新材料于

投资评级买入一体的全产业链大型企业之一。截止2024年3月，公司几内亚项目稳定维

持铝土矿年化产能约5000万吨/年，氧化铝总产能1950万吨/年（其中国内

上次评级氧化铝产能1750万吨/年，印尼氧化铝产能200万吨/年），电解铝总产能

646万吨/年，铝合金深加工产能117万吨/年。

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中国宏桥恒生指数

铝产业链一体化龙头，有望享高盈利弹性。经过多年的耕耘，公司已基本

100%形成电解铝上下游全产业链运营格局，规模效益成效显著。公司上游原料自

80%

60%给率高，成本弹性趋缓：公司当前氧化铝自给率为100%，一体化优势突

40%出。几内亚铝土矿项目的开采保障公司铝土矿原料供给，同时公司还开拓澳

20%

0%大利亚铝土矿供应，多元化的矿石供应渠道，进一步保障公司原材料的稳定

5678901212345

0000011100000

-20%-------------

3333333344444

2222222222222性。公司电解铝盈利稳定，能源结构改善显著：截止2023年底，公司电解

-40%0000000000000

2222222222222

铝总产能为646万吨/年，山东地区目前合计产能为443万吨/年，云南203

资料：wind，信达证券研发中心万吨/年电解铝产能主体工程已完成。此外，公司仍有193万吨/年电解铝产

能将搬迁至云南省红河州，待项目全部搬迁完成，公司将合计向云南转移

396万吨/年产能，占全部产能的61.3%。由于云南水电价格低于山东火电价

[Table_BaseData]格，云南电解铝产能占比的提升，有望降低公司总产能