中国教培行业：北京线下教培整治行动引发政策担忧.pdfVIP

2021年3月11日(星期四)

行业报告招商证券（香港）有限公司

证券研究部

中国教培行业王腾杰李怡珊

北京线下教培整治行动引发政策担忧+85231896634+85231896122

tommywong@.hkcrystalli@.hk

■据报道，北京市要求线下培训机构停课整治，引发市场对更长时间/更大

范围线下培训停课的担忧

■北京市线下培训机构因疫情反复，于1月23日便开始停课，两会期间也保推荐

持停课状态

■此次整治行动将引发市场对教培行业的政策担忧，但我们认为线下教培领前次评级推荐

头羊面临的政策风险有限，重申对新东方（EDUUS）的买入评级恒生指数（2021/3/11）29,386

北京开启整治行动，线下培训继续暂停国企指数（2021/3/11）11,340

据媒体报道，北京市朝阳区线下培训机构被要求继续停课治理（相关链

接）。整治行动主要关注线下教学点营业资格和预收学费的合规性。我们认行业表现

为，此次行动很可能源于2月份发出的《关于校外培训机构违规问题的通

教育板块恒生指数

报》，该通报指出线下培训机构存在违规复开和违规宣传等问题。有报道提

30%

到，一些培训机构被规定由银行托管其预收学费，以便在发生纠纷和退款时

提高对客户的保护，同时我们也注意到一些城市（例如山西运城，浙江温

州）已经实施了此类政策。虽然先前政策已经规定学费收取不得提前超过3个0%

月，但这项新的规定仍将对公司的经营性现金流产生重大影响。

合规性成本上升，加速市场整合-30%

我们相信合规性成本上升将进一步迫使中小企业出局，从而继续有利于市场

领头羊的发展，虽然前者已在2019和2020年备受压力。我们认为此次整治行

资料来源：彭博；股价截至2021年3月11日

动是现有线下培训政策的延伸而非一项新的政策。另一方面，基于目前两会

期间人大代表/政协委员的提案，我们认为对于线上教培的政策规管很有可能%1m6m12m

进一步加码。这些提案主要聚焦在线教育教师/教学内容质量、App/网络平台绝对表现(10.3)(0.7)10.3

相对表现(8.4)(18.8)(4.2)

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