行业整体持续复苏，重点关注两条主线.docx

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TOC\o1-2\h\z\u一、航运：业绩符合预期，分红超预期 6

二、物流：外贸景气，内贸回暖 8

（一）快递：需求超预期，格局在改善 8

（二）跨境物流：量价齐升，景气高企 12

（三）化工物流：内贸修复外贸景气，关注补库机会 14

三、机场航空：业绩持续改善，静待国际线恢复 18

四、铁路出行：景气度持续回升，期待成长提速 19

五、风险提示 22

图表索引

图1：VLCC、MR景气位于高位且稳步提升 6

图2：1Q2024期间VLCC盈利水平同比略增 6

图3：VLCC在2024、2025年交付量均接近历史低点 7

图4：当下多数船型在手订单规模均不及老船体量 7

图5：IEA持续在提升对于2024年原油消费增量的预期（万桶/日） 8

图6：炼厂东移现象非常显著 8

图7：克拉克森预期VLCC2024年需求增速约4% 8

图8：当下正是库存周期的底部 8

图9：23年中通、圆通与申通保持了业务量的增长 9

图10：23年来，各企业单票收入有所下降 9

图11：各企业单票运输成本有所下降 9

图12：各企业单票中转成本有所下降 9

图13：各企业单票利润基本维持稳定 10

图14：电商快递企业资本开支达峰 11

图15：进入2024年，行业业务量增速超20%，小件化趋势延续 11

图16：2024年后，快递行业供需格局有望出现改善 12

图17：预计各企业产能利用率将逐步提升 12

图18：最新BAI30（香港）空运运价（港币/公斤）已经超过2023年同期水平13

图19：最新BAI80（上海）空运运价（人民币元/公斤）已经超过2023年同期水平

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图20：24年至今甘其毛都口岸通车数维持高位 13

图21：未来三年铜矿项目产量的净增加量主要由刚果(金)贡献 13

图22：中国化工产品价格指数 14

图23：内贸化学品船运价-5000/6000MT（元/吨） 14

图24：甲醇库存（万吨） 15

图25：华东地区乙二醇库存（万吨） 15

图26：PX开工率（%） 15

图27：乙二醇（石油制）开工率（%） 15

图28：休斯顿-远东化学品船运价 16

图29：海湾-远东化学品船运价 16

图30：美国化学品库存（百万美元） 16

图31：印度、日本、韩国化学品库存指数 16

图32：民营大炼化市占率明显提升（营收口径） 17

图33：2024年3月国际线恢复水平（单位：班次/周） 18

图34：23年京沪高铁本线客运量已达到19年同期水平 19

图35：1Q24广深铁路旅客发送总量同比增长约5成 19

图36：2023年年初至今铁路出行需求稳步修复 20

图37：京雄商铁路建设（黄色段）为京福安徽段注入流量 21

表1：航运-油运行业2023年、1Q2024收入、业绩汇总 6

表2：航运-油运行业2023年、1Q2024分红情况汇总 7

表3：快递行业2023年、1Q2024业务量变化情况 9

表4：快递行业2023年、1Q2024收入、业绩汇总 10

表5：跨境物流板块公司2023年报1Q2024业绩表现 12

表6：化工物流行业2023年、1Q2024收入、利润汇总 14

表7：机场航空板块公司2023年报1Q2024业绩表现 18

表8：铁路出行板块公司2023年报1Q2024业绩表现 19

表9：京福安徽线与长三角地区三条正在建设的铁路支线相连通 20

表10：香港西九龙始发/到达列车还在持续加密 21

（备注：本文如无特别说明，上市公司财务数据来源均为wind数据和公司财报。）

一、航运：业绩符合预期，分红超预期

业绩复盘：基本符合预期

在当前的航运市场中，油运板块的景气度上升最为显著，这一点在2024年第一季度油运公司的业绩中得到了再次证实，进一步验证了行业供需状况持续改善的逻辑。具体来看，中远海能、招商轮船和招商南油在报告期间的归属于母公司的净利润分别为12.36亿元、13.75亿元和6.71亿元，与去年同期相比，分别增长了12.76%、22.62%和65.32%。这些公司的业绩提升与相应船型的日均盈利（TCE）的上升幅度相一致，符合市场预期。

表1：航运-油运行业2023年、1