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北京大学国民经济研究中心宏观经济研究课题组学术指导：刘伟组长：

北京大学国民经济研究中心

宏观经济研究课题组

学术指导：刘伟

组长：苏剑

课题组成员：

蔡含篇

陈丽娜

黄昱程

邵宇佳

联系人：蔡含篇

联系方式：

gmjjyj@pku.edu.cn

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政策发力增长继续，全面企稳有待巩固

——蔡含篇

点评报告A0012点评报告

上年同

期值

上期值

官方值

北大国民

经济研究

中心预测

值

Wind市场预测均值

经济增长

工业增加

值同比(%)

5.6

4.5

6.7

4.6

5.5

固定资产

投资累计

同比(%)

4.7

4.5

4.2

4.9

4.7

社会消费

品零售额

同比(%)

18.4

3.1

2.3

0.1

4.6

出口同比

(%)

7.1

-7.5

1.5

-5.7

-0.1

进口同比

(%)

-8.8

-1.9

8.4

1.3

3.5

贸易差额

（亿美

元）

850.2

585.5

723.5

659.5

774.2

通货膨胀

CPI同比

(%)

0.1

0.1

0.3

0.3

0.2

PPI同比

(%)

-3.6

-2.8

-2.5

-2.1

-2.3

货币信贷

新增人民

币贷款

（亿元）

7188

30900

7300

6800

7432.9

M2同比(%)

12.4

8.3

8.3

8.4

8.3

北京大学国民经济研究中心

要点

●政策支持落地生效，工业经济稳定增长

●基数效应影响，消费额增速阶段性下滑

●投资动力单一，全面企稳有待进一步恢复

●国内外环境改善，外贸增速上涨

●供给充足价格低位前行，基数效应PPI降幅收窄

●政策发力预计提速，社融信贷有望筑底回升

●展望未来：稳增长政策持续发力，经济复苏继续

内容提要

2024年以来，随着工业需求稳步回升，稳增长政策持续发力，工业产出稳定增长。需求端，尽管稳增长政策密集出台，国内外环境改善，外需超预期增长，但当前内生增长动力不

足，投资增长受政策影响较大，国内经济全面企稳仍有待进一步恢复。

供给端

2024年4月，全国规模以上工业增加值同比增长6.7%，较上期加快2.2个百分点，高于市场预期，其中高技术产业同比增长11.3%，显著高于其他分项。2024年1-3月，全国规模以上工业增加值同比增长6.3%，工业产出持续稳定增长。随着工业需求稳步回升，工业企业利润降幅收窄，同时稳增长政策的持续发力，包括设备以旧换新和金融支持政策的持续

推进，工业产出仍将得到有力支撑，预计工业经济有望继续恢复。

需求端

消费方面：2024年4月份，社会消费品零售总额同比增长2.3%，较3月份下降2.3个百分点。受基数效应影响，3-5月社会消费品零售总额增速阶段性下滑，尽管消费复苏继续，

但依然处于底部，仍需进一步稳定就业、收入预期。

投资方面：2024年1-4月份，全国固定资产投资同比增长4.2%，较前期下降0.3个百分点。尽管受稳增长政策推动，投资增速上涨，但内生动力不足，且投资动力单一，经济、

投资波动风险犹存，全面企稳有待进一步修整。

出口方面：4月西方主要国家与中国频繁互动，前期紧张的外部环境得到舒缓，尽管先

行指标显示4月主要发达国家经济略有回调，但依然好于2023年末，叠加低基数效应，使

北京大学国民经济研究中心

得4月出口金额增速小幅上行，较前期升9.0个百分点。

进口方面：中国国内经济走势平稳，经济复苏继续，2024年4月制造业PMI为50.4，位于荣枯线以上，制造业企业景气水平有所回升，叠加低基数效应使得4月进口金额增速再

次转正，较前期升10.3个百分点。

价格

CPI：2024年4月，CPI同比增长0.3%，较上月上涨0.2个百分点，环比增长0.1%，较上月升1.1个百分点。整体相对供给充足，是CPI增速持续低位徘徊的根本原因。本月受能源及出行类价格上涨影响，CPI同比增速小幅上涨。此外，扣除食品和能源价格的核心CPI

同比增长0.7%，较上月升0.1个百分点。

PPI：2024年4月，PPI同比下跌2.5%，较上月升0.3个百分点，环比下跌0.2%，降幅较上月降0.1个百分点。房地产市场恢复缓慢，外部环境不确定性犹存，工业品总需求弱于供给是PPI同比下跌的主要原因。本月，PPI同比降幅收窄，主要受基数效应影响，并不能反映需求端的增长，恰恰相反，环比降幅的扩张说明了工业需求低迷的状况并未得到明显改

善。

货币金融

社会融资：20