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2024年05月11日策略类●证券研究报告

核心资产见底了吗？定期报告

投资要点

分析师邓利军

估值和盈利匹配角度上，核心资产中家电、化工、食品饮料可能上行，电新、医药、SAC执业证书编号：S0910523080001

美容需观察盈利是否见底。（1）历史上核心资产相关行业基本都是在盈利见底、denglijun@

估值低位时出现一轮上行行情：如2010Q3、2014Q3、2018Q4、2020Q3的基础

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化工；2014Q4、2017Q1、2020Q2的食品饮料；2016Q3、2019Q1、2020Q2、

外部情绪或利于板块活跃，但新一轮新股上

2023Q1的医药生物；2013Q1、2014Q3、2020Q2的电力设备；2014Q4、2015Q3

行周期开启尚待确认-华金证券新股周报

的美容护理。（2）当前来看，一是家电、化工、食品饮料可能上行：首先，家电、

2024.5.5

化工、食品饮料当前的估值处于中性或低位；其次，家电自2022Q1开始盈利回升

节后可能延续震荡上行，成长占优2024.5.4

化工自2023Q3开始盈利降幅缩窄，食饮自2023Q3开始盈利增速开始回升到10%

以上。二是电新、医药、美容需观察盈利后续是否开启回升的趋势。政策靠前发力，新质生产力是主线2024.5.3

“国九条”配套政策细则详解2024.4.29

核心资产定价因素上，美债收益率上行动力可能减弱、多数行业盈利预期边际改善

业绩扰动整体衰减但局部依旧敏感，节前暂

可能使股价回升。（1）美债收益率上行动力可能减弱，核心资产估值回落压力可

时或保持适度谨慎-华金证券新股周报

能下降。（2）相关的多数行业盈利预期短期可能边际改善。一是出海叠加政策催

2024.4.28

化，家电盈利预期大概率持续改善。二是库存周期叠加涨价预期，化工盈利预期短

期上升。三是产能不断出清、出海和低空经济等提振电新盈利改善预期。四是地产

放松、经济修复和收入预期企稳提升食品饮料、美容等的盈利预期。五是反腐边际

影响减弱、原料药低库存、创新药出海以及生物合成等提振医药盈利改善预期。

交易情绪和持仓上，核心资产相关行业多数处于中性水平。（1）换手率处于中性

偏高水平：一是化工、家电、医药、电新的换手率历史分位数（2005年以来）已

在60%以上；二是食品饮料、美容的换手率历史分位数处于中性或偏低水平。（2）

持仓分化明显，总体处于中性偏低水平。一是外资持仓上，首先，家电、食品饮料

和医药持仓占比均较低；其次，电新、化工、美容的持仓占比处于2016年以来的

高位。二是基金持仓上，首先，电新、家电、食品饮料、美容持仓历史分位数（2005

年以来）均在60%以上；其次，家电近5个季度持续加仓。

短期延续震荡反弹趋势。（1）分子端：经济和盈利修