透视A股：高股息定价两大扩散方向.docxVIP

内容目录

1.透视A股：周度全观察 10

图表目录

图1.无风险利率中枢下移的过程中，高股息策略的配置价值凸显 4

图2.主要核心指数（全收益）不同统计区间下的年化回报率 4

图3.历史上高股息策略跑赢阶段复盘和梳理 4

图4.构建盈利增速/盈利增速标准差-股息率/股息率标准差分析框架，核心关注第一象限的细分领域 5

图5.2月以来前期持续占优的传统高股息板块（银行、煤炭）明显跑输消费和公用事业的高股息方向 5

图6.年初以来高股息板块跑赢的四个阶段中，消费方向的高股息行业的比重逐步增加 6

图7.年初以来以消费为主的深证红利跑赢中证红利 6

图8.高股息定价向高分红消费扩散的细分方向 7

图9.全国多地陆续上调公用事业相关商品价格 7

图10.电力、水务和燃气在今年3月以来表现较好 8

图11.我国水价处于全球主要国家较低水平 8

图12.我国电价处于全球主要国家较低水平 9

图13.高股息定价向具备提价预期的公用事业领域扩散的细分方向 9

图14.上周A股涨跌互现，成交量相较上一周有所下跌 10

图15.申万一级行业估值 11

图16.申万一级行业PIG指标（赔率） 11

图17.A股行业估值分化指数：上周行业分化指数环比上升 12

图18.A股主要指数估值 12

图19.国际估值分行业对比 13

图20.国际估值分板块对比 13

图21.上周成长及周期风格上升 13

图22.中观景气：一级行业（滚动更新） 14

图23.中观景气：下游消费部分，1月车市基本实现开门红走势，2月出现环同比剧烈下滑

.............................................................................14

图24.近期各领域主要商品价格跟踪简报 15

图25.2月分离设备出口持续增长 16

图26.当前各细分行业工业增加值和PPI分布图（2月） 16

图27.本月各指数一致预测净利润(FY1)环比变化 17

图28.本月各指数一致预测净利润(FY2)环比变化 17

图29.上月一致预测净利润(FY1)环比上升较多的行业 17

图30.上月一致预测净利润(FY2)环比上升较多的行业 17

图31.M1和M2同比增速（） 18

图32.社融存量同比增速 18

图33.货币市场：上周流动性边际宽松 18

图34.国债及外汇市场：上周国债收益率下跌，人民币升值 19

图35.重要股东减持：上周食品饮料减持最多 19

图36.基金发行和仓位：上周发行环比下降，仓位处历史中位 19

图37.资金流向：上周融资融券余额上升 20

图38.资金流向：上周A股资金净流出 20

图39.大宗交易：上周成交额上升 21

图40.资金流向：上周北向资金流入 21

大盘价值高股息策略战略价值判断：

来自于十年期国债收益率中枢下移；若认为十年期国债收益率中枢下移困难，则高股息策略

波段交易更重要

十年期国债无风险利率的中枢下移同样体现了中长期国内的资产荒现象，在无风险利率从4?下降至2.2，甚至更低的大趋势下，3?以上股息率的高股息资产的配置价值凸显。

图1.无风险利率中枢下移的过程中，高股息策略的配置价值凸显

资料来源：wind，国投证券研究中心

大盘价值高股息策略投资工具：高股息策略是风险中性策略，近年来年化收益在10?绝对收益左右，通过指数、指增和ETF投资工具参与效果较好

图2.主要核心指数（全收益）不同统计区间下的年化回报率

主要核心指数(全收益)不同统计区间下的年化回报率(%)

证券简称

万得全A

深证综指

上证流通全收益

300收益

500收益

800收益

红利收益

中证红利全收益

红利低波(全)

红利价值(全

近三年

-7.56

-10.14

-6.55

-13.19

-5.52

-11.45

10.48

8.77

12.51

14.03

近五年

6.36

6.95

5.63

4.22

6.36

4.73

9.27

11.30

11.90

12.23

近十年

6.82

5.37

6.44

6.24

4.63

5.78

11.10

13.37

13.12

13.04

2009年至今

8.05

8.31

3.72

6.36

8.20

6.74

9.28

11.73

14.33

13.55

资料来源：wind，国投证券研究中心

图3.历史上高股息策略跑赢阶段复