轻工制造行业深度报告：三问美国零售高地，明确中国品牌和IP的出海之路.docxVIP

目 录

1、核心观点：三问美国零售高地，明确中国品牌出海之路 4

2、问题一：IP商品零售在美国是一门好生意吗？ 4

、IP商品：IP产业发源于美国，IP衍生商品满足消费者情感需求 4

、需求端：用户倾向小额可选情感需求增长，版权方聚焦IP战略 6

、用户需求端：高通胀低信心下，小额可选占优情感需求增长 6

、版权方需求端：各大品牌方发展IP战略，驱动业绩增长增强粉丝联系 7

、供给端：生活百货折扣零售格局稳定，IP商品零售仍是星辰大海 8

、生活百货折扣零售市场：折扣零售格局稳定且集中，以低价食品和刚需为主 8

、玩具零售市场：以线上销售为主，线下较少打造完整IP消费场景 10

3、问题二：面对美国本土龙头，中国品牌的竞争优势在哪里？ 12

、美国本土龙头：硬折扣高周转、软折扣高盈利，支撑高ROE水平 12

、名创优品：全球供应链+丰富IP联名，兼具高盈利和高周转 13

、泡泡玛特：DTC全渠道+差异化自有IP，具备高毛利和独特性 14

4、问题三：中国品牌在美国市场的成长空间怎么看？ 17

、名创优品：中期开店空间1682家，门店模型具备优化潜力 17

、泡泡玛特：中短期开店空间75家，主要分布在核心都市圈 19

5、盈利预测与投资建议 20

6、风险提示 20

图表目录

图1：IP产业发源于美国，美国进行全产业链开发，而日本则在版权委员会并行开发下发展衍生品 5

图2：IP衍生商品满足消费者情感需求 5

图3：2022年月美国IP商品人均销售额为3077元/人 5

图4：2023年美国CPI同比涨幅回落至3%-4%的区间 6

图5：2024年4月美国消费者信心指数仍处于历史低位 6

图6：2023年美国人均收入增速从8.4%放缓至6.4% 6

图7：2024年2月美国个人消费支出增速下降至4.9% 6

图8：美国食品价格环比持续增长 7

图9：“娱乐通胀”显现，情感需求增长 7

图10：核心IP芭比驱动美泰业绩持续增长 8

图11：迪士尼体验收入持续恢复，快于公司整体 8

图12：孩之宝自有品牌收入增速快于整体 8

图13：三大核心IP带动万代南梦宫收入持续增长 8

图14：2023年美国生活百货折扣零售市场3188亿美元 9

图15：美国折扣零售各子赛道集中度均维持较高水平 9

图16：各龙头占据主要折扣零售市场份额 10

图17：硬折扣零售商坪效高出软折扣零售商4-5倍 10

图18：美国玩具零售种类丰富，玩偶、手办、建筑模型和拼图市场规模较大 10

图19：美国玩具线上销售占比持续提升 11

图20：33%的美国消费者购买玩具时首选亚马逊 11

图21：美国线下较少打造完整IP消费场景，IP衍生品价格较高 11

图22：硬折扣高周转、软折扣高盈利，支撑高ROE 12

图23：零售商盈利能力比较：软折扣商超硬折扣 12

图24：零售商存货周转比较：硬折扣商超软折扣 13

图25：零售商总资产周转率比较：硬折扣商超软折扣 13

图26：2020年以来，名创优品的ROE持续提升 13

图27：名创优品的存货周转天数低于软折扣零售商 13

图28：优质的全球供应链组合支撑名创优品高频上新（截至2023.09） 14

图29：名创优品的定价为空白利基市场 14

图30：泡泡玛特海外较美国本土龙头盈利能力优势突出 15

图31：泡泡玛特存货周转天数开始改善 15

图32：泡泡玛特线下为展会+快闪机器人商店+零售店 15

图33：海外线下零售店和机器人商店收入大幅增长 15

图34：泡泡玛特线上为跨境电商+官方APP+国际官网 16

图35：海外线上渠道收入同比增长73%（单位：亿元） 16

图36：产品定价匹配美国当地消费水平，依托中国供应链具备高毛利特征 16

图37：北美市场GMV连续4个季度增速超100% 17

图38：美国为直营市场重要发展市场（2023年1-9月数据） 17

图39：相较于美国本土龙头，名创优品门店数仍较少 18

图40：软折扣龙头的门店面积约为名创优品的2-2.5倍 18

图41：参考FiveBelow的选址和门店布局，中期来看名创优品在美国具备1682家开店空间 18

图42：店效提升叠加成本下降，美国门店模型持续优化 19

图43：美国泡泡玛特零售店均位于核心大都市中心