福莱特(601865)玻璃龙头，盈利上行.docxVIP

目录

公司介绍：深耕光伏玻璃多年，行业龙头地位稳固 6

聚焦光伏玻璃18年，产能稳步扩张 6

营收稳健增长，费用管控能力强 8

玻璃环节率先迎来盈利拐点，龙头企业成本优势显著 10

光伏玻璃阶段性供需偏紧，价格拐头向上 10

行业整体成本下降，头部企业更显优势 16

深度绑定下游客户，龙头地位稳固 20

盈利预测及投资建议 22

风险提示 23

图表目录

图1：公司发展历程 6

图2：公司主营业务产品 7

图3：公司股权结构 7

图4：公司2019-2023年营业收入及同比增速（亿元，%） 9

图5：公司2019-2023年归母净利润及同比增速（亿元，%） 9

图6：公司2019-2023年各业务营收占比（%） 9

图7：公司2019-2023年营收构成（亿元） 9

图8：公司2019-2023年毛利率及归母净利润率（%） 10

图9：公司2019-2023年费用率变化（%） 10

图10：多晶硅价格与3.2mm光伏玻璃价格走势对比（元/㎡） 11

图11：3.2mm和2.0mm光伏玻璃价格（元/㎡） 12

图12：光伏玻璃毛利率变化（%） 12

图13：2021-2013年光伏企业流动资产占比（%） 12

图14：2019-2023年主要玻璃企业货币资金（亿元） 12

图15：中国光伏玻璃月度企业库存（万吨） 16

图16：中国光伏玻璃企业月库存周转天数（天） 16

图17：玻璃成本构成（%） 16

图18：玻璃原材料成本构成（%） 16

图19：我国重质纯碱价格走势（元/吨） 17

图20：我国天然气价格走势（元/m3） 17

图21：光伏玻璃产业链图 18

图22：2023年光伏玻璃市场格局（%） 18

图23：公司产能统计（t/d） 18

图24：光伏玻璃成本优势影响因素 19

图25：窑炉大型化可降低生产单耗 19

图26：福莱特国内各规模生产线数量（条） 20

图27：部分光伏玻璃企业国内千吨及以上产生产线条数占比（%） 20

图28：公司拥有客户认证壁垒 20

图29：我国光伏行业企业区域分布 21

图30：光伏玻璃产能分布 21

图31：第二批工信部公示产能各省占比（%） 21

图32：第三批工信部公示产能各省占比（%） 21

表1：公司主要管理层介绍 8

表2：预计2024年点火的光伏玻璃产能统计 10

表3：部分光伏玻璃公司单窑炉投资金额统计 12

表4：光伏玻璃产能调控相关政策 13

表5：各省听证会产能公示情况 14

表6：光伏玻璃供需情况预测 15

表7：公司向上布局 17

表8：公司业务拆分及营收预测（亿元，%） 22

表9：可比公司估值 23

表10：港股福莱特与可比公司估值 23

公司介绍：深耕光伏玻璃多年，行业龙头地位稳固

聚焦光伏玻璃18年，产能稳步扩张

光伏玻璃头部企业，深耕光伏玻璃18年。福莱特玻璃集团股份有限公司（下称“福莱特”）成立于1998年，2006年正式进军光伏玻璃领域；2015年于香港联交所上市，2019年于上交所上市。公司是目前全球最大的光伏玻璃生产商之一，全面覆盖玻璃的研发、制造、加工和销售。

图1：公司发展历程

资料来源：公司官网，

公司主要从事各种玻璃产品的生产和销售，包含太阳能光伏玻璃、优质浮法玻璃、工程玻璃、家居玻璃，并涉及太阳能光伏电站的建设和石英岩矿开采；其中，光伏玻璃为公司最主要的产品。截至2023年底，公司总产能为2.06万吨/d。今年新增8条线，今年底产能预期到3.02万吨/d，今年预期出货量同比增长20-30%。

图2：公司主营业务产品

资料来源：公司官网，

公司股权结构集中，实际控制人为董事长阮洪良先生。截至2023年底，阮洪良、阮泽云、姜瑾华、赵晓非分别持有公司18.7%、14.9%、13.8%及0.2%的股份，四人为一致行动人，合计持股47.7%，股权比例较为稳定且集中。

图3：公司股权结构

资料来源：、公司2023年年报，

公司管理层资历深厚，董事长有逾38年玻璃行业经验。公司创办人阮洪良先生为公司执行董事、董事长，统筹负责公司的战略制定、业务管理及运营，是公司的总舵手。公司副董事长姜瑾华女士在行业有超30年经验；副总裁魏叶忠先生主要负责发展规划以及物流运输，

在玻璃行业有超28年经历；副总裁韦志明、赵长海主要负责发展规划以及技术研发，且韦先

生在玻璃行业有超31年积累。此外，公司其他核心管理层也在公司任职多年，在各