煤炭行业2023年报及2024年一季报综述：煤企盈利维持高位，分红率提升.docxVIP

目录

行业基本面观察：煤价中枢回落，但仍处相对高位 6

供给：2023年产量增速先高后低，2024Q1同比回落 6

需求：电需为主，煤炭消费整体增长 7

进口：国内经济率先复苏，进口煤炭大幅增加 8

价格：煤价中枢整体回落，但仍处相对高位 10

报表总结：2023年报及2024Q1盈利回落但维持相对高位 13

2023年及2024Q1板块归母净利同比回落，但仍处高位 13

产、销量同比增长，价格回落吨煤毛利降低 14

平均吨煤毛利随售价有所降低 15

分红比例有所提高 16

盈利质量仍较好，资产负债表进一步修复 17

指标排名：煤炭产、销量以增为主，营收及盈利普遍回落 18

投资策略：超预期因素或来自需求，受益标的值得关注 22

风险提示 23

图表目录

图1：2023年国内煤炭产量及增速 6

图2：2023年国内煤炭月度产量及同比、环比增速 6

图3：2023年火电产量及同比增速 7

图4：2023年水泥产量及同比增速 7

图5：2023年焦炭产量及增速 8

图6：2023年生铁产量增速转正 8

图7：2023年煤炭进口量及增速 9

图8：2023年分煤种进口量 9

图9：分国别动力煤进口量（万吨） 9

图10：分国别炼焦煤进口量（万吨） 9

图11：山西优混Q5500市场价走势 10

图12：山西优混均价走势 10

图13：2023年炼焦煤内外贸价格及价差 11

图14：2023年炼焦煤价格中枢有所回落 11

图15：2023年焦炭价格中枢回落 11

图16：2023年焦炭利润维持偏低水平 11

图17：2011-2023年中信煤炭开采洗选板块平均销售毛利率与净利率 14

图18：2015-2023煤炭上市公司产、销量及增速 14

图19：2015-2023年25家样本煤炭上市公司平均吨煤售价及吨煤成本 15

图20：2015-2023年样本煤炭上市公司（25家）平均吨煤毛利和净利 16

图21：2015-2023年煤炭上市公司分红金额及分红比例 16

图22：2011-2023中信煤炭板块应收账款及应收票据占营业收入比重 17

图23：2011-2023中信煤炭板块经营现金流量净额/归母净利润 17

图24：2011-2023煤炭上市公司资产负债率 18

表1：2023年分省份煤炭产量、增速及增量贡献率 7

表2：煤炭板块利润表（中信煤炭开采洗选板块合计） 单位：亿元，% 13

表3：2023煤炭上市公司煤炭产量、销量及增长率排名 单位：万吨，% 19

表4：2023年报及2024Q1煤炭上市公司营业总收入及增速 单位：亿元，% 20

表5：2023年报及2024Q1煤炭上市公司归母净利润及增速 单位：亿元，% 20

行业基本面观察：煤价中枢回落，但仍处相对高位

供给：2023年产量增速先高后低，2024Q1同比回落

2023年煤炭保供政策延续，国内产量供给继续增加。2023年全国煤炭产量实现46.58亿

吨，较去年同比上涨3.62%,全年煤炭产量增加1.63亿吨，但增速及增量较2022年均大幅减少。同时，由于后半年安全监察趋严等因素影响，全年产量增速先高后低形态，2023年Q3、Q4产量增速同比分别为3.81%、3.62%，相比上半年大幅降低。2024年以来安监延续，2024Q1产量11.06亿吨，同比降低4.12%。

图1：2023年国内煤炭产量及增速 图2：2023年国内煤炭月度产量及同比、环比增速

资料来源：wind， 资料来源：wind，

供给结构进一步向西部集中，内地产量有所增加，但后劲不足。从结构上看，2023年贡献增量主要的区域仍为山西、新疆、内蒙古、陕西四个产区，分别贡献产量增量4944万吨、4390万吨、3690万吨和1532万吨，占全部增量的比例分别为30.41%、27.01%、22.70%和9.43%，四地区合计增量1.46亿吨，占全部增量的89.55%，即国内煤炭供给结构向西部集中的趋势加剧。同时，由于保供政策，内地省份产量有所增长，除晋陕蒙贵新以外的其他省份煤炭产量合计增长1390万吨，增速8.55%，但由于资源禀赋矛盾，我们认为其非主产区以外煤炭产量增长难以持续，2024Q1非主产区煤炭产量同比降低1.08%。另外，2024年需关注主产区开采力度下降问题，如根据《2024年山西省煤炭稳产保供工作方案》，山西省全年煤炭生产计划13亿吨，较2023