海泰新光(688677)首次覆盖报告：聚焦荧光硬镜赛道，整机业务未来可期.docxVIP

目录

国内领先硬镜生产商，业绩持续快速增长 4

内窥镜器械与光学产品双管齐下 4

股权结构稳定，股权激励彰显信心 4

业绩增长迅速，盈利能力加速提升 5

内窥镜市场高速扩张，荧光镜替代是行业趋势 7

硬性内窥镜应用场景丰富，微创手术助力发展 7

荧光镜打破技术瓶颈，高效优化诊疗 8

中国硬镜市场高速发展，荧光镜需求有望大幅扩张 9

上下游全面布局，打造硬镜完备产业链 13

四大技术平台加持，多项指标同业领先 14

深度绑定内窥镜巨头，客户新品推动产能释放 16

自主整机品牌蓄势待发，有望成为新增长点 18

光学产品多线布局，应用场景丰富 20

盈利预测与投资建议 24

盈利预测 24

投资建议 25

风险提示 25

图表目录

图1：海泰新光发展历史 4

图2：海泰新光股权结构 5

图3：公司营业收入及增长（亿元） 6

图4：公司归母净利润及增长（亿元） 6

图5：公司主营业务构成（亿元） 6

图6：公司主营业务收入增长率（%） 6

图7：公司期间费用率（%） 7

图8：公司销售毛利率、净利率（%） 7

图9：硬镜结构示意图 7

图10：硬镜系统构成示意图 7

图11：中国微创手术渗透率 8

图12：腹腔镜手术图示 8

图13：全球硬镜市场规模（亿美元） 10

图14：中国硬镜市场规模（亿元） 10

图15：全球白光、荧光硬镜市场变化趋势（亿美元） 10

图16：中国白光、荧光镜市场变化趋势（亿元） 10

图17：2019年全球白光内窥镜市场格局（%） 11

图18：2019年中国白光内窥镜市场格局（%） 11

图19：2019年全球荧光硬镜市场份额（%） 12

图20：2019年中国荧光硬镜市场份额（%） 12

图21：2019年全球硬镜市场份额科室分布（%） 12

图22：2019年中国硬镜市场份额科室分布（%） 12

图23：史赛克主营结构（亿美元） 17

图24：2023年史赛克外科神经类业务营收结构（%） 17

图25：史赛克1688内窥镜系统 17

图26：史赛克1788内窥镜系统 17

图27：史赛克硬镜业务销售额（百万美元） 18

图28：海泰新光总营业收入（百万元） 18

图29：2023年度公司业务占比（%） 20

图30：光学产业链 20

图31：公司光学产品毛利（百万元） 21

图32：公司光学产品毛利率变化（%） 21

图33：门禁考勤系统OBMS平台 23

图34：掌静脉图像显示 23

图35：中国生物识别行业市场规模（亿元） 24

表1：2022-2024股权激励考核要求 5

表2：荧光内窥镜技术优势 9

表3：海泰新光医用内窥镜产品 13

表4：公司核心技术及其先进性 14

表5：白光性能指标同业对比 16

表6：荧光性能指标 16

表7：中国荧光硬镜整机市场竞争格局 18

表8：公司在研项目 19

表9：海泰新光光学产品 21

表10：海泰新光主营收入拆分 24

表11：可比公司估值对比 25

国内领先硬镜生产商，业绩持续快速增长

图1：海泰新光发展历史

内窥镜器械与光学产品双管齐下

青岛海泰新光科技股份有限公司系医用成像器械行业的高新技术企业。公司主要从事医用内窥镜器械和光学产品的研发、生产和销售和服务，致力于光学技术和数字图像技术的创新应用，为临床医学、精密光学等领域提供优质的、有开创性的产品和服务。公司的医用内窥镜器械产品应用于硬镜系统，以荧光内窥镜器械为主，同时，公司积极探索光学与下游产品技术的融合与拓展，光学产品主要包括医用光学产品、工业及激光光学产品和生物识别产品。

资料来源：公司官网，

海泰新光前身为海泰镀膜，由海泰光电、美国飞锐于2003年出资设立。公司发展

主要分为两个重要阶段。第一阶段在2003年到2007年，公司持续积累和发展光学设计和加工技术，为进入医用内窥镜器械领域建立了良好的基础。公司成立之初，业务以光学器件代工（OEM）为主，即由客户提供零件图纸和技术要求，公司进行加工生产。在此阶段公司拥有了光学制造能力，并建立了完善的质管体系。后一阶段是2008年至今，公司持续进行医用内窥镜技术的创新和投入，技术与产品质量

优势逐渐强化。公司于2008年成功进入美国著名医疗器械公司史赛克的重要供应商行列，开始加大研发力度。2009年建立医用LED光源模组产线，业务从光学器件拓展到模组集成，2012年建立CCD/CMOS城乡镜头产线，2016年腹腔镜通过美国现场审核，掌纹仪通过中国公共安全产品认证，生产能力拓展到整机产品，并在北美市场开始销售，