烽火电子(000561)短波通信与搜救装备骨干企业，多型设备在民航、低空经济中空间广阔.docxVIP

盈利预测和财务指标

项目\年度

2023A

2024E

2025E

2026E

营业收入（百万元）

1470

1615

1854

2220

增长率()

-8.11

9.85

14.79

19.76

EBITDA（百万元）

110.39

126.28

159.70

206.05

归属母公司净利润（百万元）

52.34

87.82

115.54

153.50

增长率()

-46.41

67.78

31.57

32.85

EPS(元/股)

0.09

0.15

0.19

0.25

市盈率（P/E）

83.12

49.54

37.66

28.34

市净率（P/B）

2.30

2.20

2.08

1.94

EV/EBITDA

45.26

34.85

27.74

21.93

资料来源：公司公告，

目录

公司发展历程 5

公司前身为长岭股份，2010年完成资产重组，转型军品业务 5

历史业绩稳健增长，2023年业绩短期承压 5

拟收购长岭科技，完善业务版图 6

公司是短波通信骨干企业与航空搜救装备领导者 7

军用短波通信骨干企业，新军机放量与存量加改装为主要业绩驱动因素 7

搜救装备领导者，向设备供应商和系统集成供应商综合发展 9

短波/超短波电台、ELT等产品在民机、低空经济中前景广阔 14

宏声科技是电声产品制造企业，艾科特有源降噪空间广阔 15

子公司宏声科技主要从事音频通信系统业务 15

子公司艾科特有源降噪空间广阔 16

拟收购长岭科技，拓展业务版图 17

拟收购长岭科技拓展业务、增厚业绩 17

无线电高度表等产品有望应用于民航客机、低空经济 17

投资逻辑与盈利预测 18

投资逻辑 18

盈利预测与估值 19

风险提示 20

图表目录

图表1：公司股权结构 5

图表2：公司营业收入情况 6

图表3：公司归母净利润情况 6

图表4：公司毛利率情况 6

图表5：公司研发费用情况 6

图表6：长岭科技股权结构 7

图表7：公司通信产品及配套业务营收与毛利率 7

图表8：公司通信产品及配套业务营收（亿元，剔除陕通营收） 7

图表9：各通信波段特点及用途 8

图表10：子公司陕通公司营收情况（亿元） 8

图表11：子公司陕通公司净利润情况（亿元） 8

图表12：2023年七一二、海格通信相关业务收入、毛利率 9

图表13：近年来公司搜救业务拓展情况 9

图表14：美军联合搜救发展历程 10

图表15：美军联合搜救体制力量编成 10

图表16：CSAR系统组成及结构 11

图表17：通用动力HOOK3CSAR 12

图表18：CSEL系统组成及结构 13

图表19：AN/PRQ-7 13

图表20：DK-406-AF 15

图表21：宏声科技收入利润情况(亿元) 16

图表22：某型电子侦察机座舱有源降噪设备 16

图表23：直升机座舱有源降噪设备 16

图表24：无线电高度表 17

图表25：多普勒雷达导航系统 17

图表26：分业务收入预测表 19

图表27：可比公司估值表 19

公司发展历程

公司前身为长岭股份，2010年完成资产重组，转型军品业务

公司前身为国营长岭机器厂，1994年上市，2010年完成重组。长岭机器厂是国家“一五”期间投资兴建的156项重点工程之一，1993年公司进行军民品分立，民品部分于1994年在深交所上市，简称长岭股份；公司主营范围为家用电器产品、纺织机电产品，2007年已经严重资不抵债；2010年，完成资产重组，陕西烽火通信集团有限公司成为公司第一大股东。

当前，公司主要产品为抗干扰通信设备、救生和定向设备、数字化机内车内通话器、有源抗噪送受话器等，上述产品广泛应用于军事通信、专业通信、抗震防汛、林业矿山、海洋运输、公安交通等领域，远销东南亚、北非及欧美等国际市场。

图表1：公司股权结构

资料来源：公司公告，

历史业绩稳健增长，2023年业绩短期承压

近年来，公司营收维持在14-16亿左右，归母净利润最高为2021年的1.11亿。2023年，公司归母净利润下滑46%，主要是由于公司毛利率整体下滑近5个百分点。公司研发投入始终保持在较高比例，2023年研发费用占营收比例高达16.68%。

图表2：公司营业收入情况 图表3：公司归母净利润情况

2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023营业收入（亿元） YOY

2016