我们需要习惯信贷的低增.docx

一、低信贷不等同于经济支持力度弱

从1978年有数据以来，我国各项贷款增速基本上都是两位数，现在信贷总量增速从两位数的高增变成个位数，出现增速“换挡”现象，可能会让市场担心金融机构对经济的支持程度减弱，我们认为，当前信贷增速“换挡”不能与“支持实体经济力度减弱”划等号。

一是政策对资金空转愈加重视，关注点从“量”变成“质”。在货币政策宽松的背景下，部分资金未流向实体经济，长期来看这不利于经济的健康发展。而现在央行多次提及资金空转，加强资金空转问题监测以提高资金使用效率，这使得信贷增速从“量”的关注转为“质”。

二是金融业增加值核算方式优化，对总量有下拉影响。金融增加值旧核算方法下，金融机构面临“存贷款双增”考核压力，但今年Q1开始，金融增加值的核算方式转为主要参考银行利润指标，新的核算方法或带来“挤水分”的扰动，对货币信贷总量造成下拉影响。

三是各省贷款增速与经济增速无必然联系。我们了28个省份2022年、2023年的贷款增速与经济增速，对比发现，仅几个省份的贷款同比增速与经济同比增速同向变动；多数省份的贷款增速与经济增速并不存在同向变动的关系。

总体看，央行的思维可能已经改变，不追求信贷高增，统计局的统计口径也做了调整，这些变化一脉相承。

图1：各项贷款余额增速维持个位数

% 中国:金融机构:各项贷款余额:同比

14 中国:社会融资规模存量:同比

13

12

11

10

9

8

资料来源:，

表1：仅几个省份的贷款同比增速与经济同比增速同向变动

贷款同比

经济同比增速

贷款增速与经济增速是否同向

指标名称

2022

2023

增速变化

2022

2023

增速变化

上海

7.40

8.37

0.96

2.29

5.75

3.46

√

北京

9.87

13.31

3.44

1.21

5.34

4.14

√

重庆

6.66

13.34

6.69

1.78

5.49

3.72

√

江西

11.88

9.99

-1.88

4.65

3.16

-1.49

√

河北

12.77

12.99

0.22

3.94

4.66

0.72

√

安徽

14.99

15.60

0.61

4.80

5.48

0.68

√

海南

4.56

7.44

2.89

5.93

9.60

3.67

√

西藏

5.47

10.99

5.52

3.37

11.28

7.91

√

广东

10.57

10.52

-0.05

3.84

4.76

0.91

江苏

14.57

14.29

-0.28

4.00

5.02

1.02

湖南

11.65

11.30

-0.35

4.04

5.16

1.12

云南

9.50

7.69

-1.81

5.13

5.13

0.00

山西

9.95

11.49

1.54

11.86

0.45

-11.42

内蒙古

7.76

11.64

3.87

10.50

5.29

-5.21

新疆

9.24

10.73

1.49

10.61

6.00

-4.61

辽宁

2.23

1.08

-1.15

4.56

4.80

0.24

甘肃

6.21

8.27

2.06

8.76

6.68

-2.09

贵州

12.16

11.99

-0.17

2.84

4.51

1.68

广西

12.14

11.37

-0.77

3.88

3.88

0.01

浙江

14.51

14.44

-0.07

5.43

5.76

0.33

湖北

10.48

9.86

-0.61

5.29

5.81

0.51

福建

11.02

9.31

-1.71

4.44

5.00

0.57

宁夏

6.01

8.27

2.26

11.25

4.12

-7.13

山东

11.67

11.83

0.16

5.67

5.13

-0.54

陕西

10.10

10.27

0.17

9.02

2.89

-6.13

四川

14.81

14.69

-0.12

4.66

6.2