公用事业行业碳中和深度报告(十三)：发展提速，核电彰显高景气度.docxVIP

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投资聚焦

在“双碳”政策的推进下，作为基荷能源，核电发展近年来在我国复苏。2023年全年国家新核准核电机组10台，维持近年高景气度。本篇报告梳理了核电全产业链的状况，并主要围绕：1）核电电价市场化对于核电平均上网电价的影响；2）分析了三代核电机组的经济性。

我们的创新之处

我们对于三代核电机组的度电标准化成本进行了测算。根据机组类型计算平准化度电成本（LCOE），将市场分为乐观/中性/悲观三种情形，分别对应贴现率3%/8%/10%，则三代机组AP1000平准化度电成本分别为0.230、0.380、0.452

元/千瓦时；EPR机组平准化度电成本分别为0.256、0.443、0.532元/千瓦时；华龙一号平准化度电成本分别为0.211、0.334、0.394元/千瓦时。在中性场景下，华龙一号经济性较好，AP1000与EPR机组的引进初期成本过高因而导致经济性较差。随着建设成本下行，三代机组盈利能力有望进一步释放。

同时我们对于核电机组的项目内部收益率（IRR）进行了敏感性测算。华龙一号机组造价相对其他三代机组较低，整体项目IRR在三代机组中最高。参考同为三代机组且同处于浙江省的三门一期核电项目（试行价格按照每千瓦时0.4203元执行），建设成本为16800元/千瓦的华龙一号全项目IRR接近10%。

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