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2024年姚记科技研究报告：坚持“大娱乐”战略_休闲游戏龙头不断拓展新领域

一、扑克牌业务优势积累明显，积极扩张游戏、营销业务

1.1公司基本情况：扑克牌起家转型互联网，公司股权稳定

扑克牌业务起家，积极开拓互联网相关业务。上海姚记科技股份有限公司前身为上海宇琛扑克实业有限公司，创建于1994年，从2000年开始进行扑克研发、设计、生产与销售，获得中国印刷行业百强企业，上海市民营企业百强企业。2011年，公司于深交所上市。2018年后，公司相继收购上海成蹊、大鱼竞技等全资子公司，正式进军移动游戏、数字营销领域。目前，公司的所处行业为移动游戏行业、扑克牌行业和互联网创新营销行业。其中，移动游戏板块主要业务为手机休闲游戏的研发与运营，扑克牌板块业务为扑克牌的生产与销售，互联网创新营销板块业务为信息流广告和内容营销。

姚氏家族为最大股东，股权长期稳定。公司目前主要股东为姚氏家族四位核心成员，股权合计占比达45.04%，其次为邱金兰、香港中央结算公司，分别持有公司股份比例为2.20%、1.61%。从历年股权结构来看，姚氏家族成员持股比例接近半数且保持长期稳定，最大股东姚朔斌暂无减持迹象，彰显其对于公司长远发展的信心。

创始人家族执掌企业，背景履历经验均较丰富。公司董事长和副董事长均为姚氏家族成员，拥有多年的管理经验，履历丰富。其中姚朔斌、姚硕榆为公司核心，曾担任总经理、董事等管理层职位，涉猎投资、生物技术、动漫、企业管理、食品等行业，具有丰富的市场经验和资源。其他董事会成员均具有专业知识背景以及丰富的行业从业经验，有助于规范公司治理，促进公司长期可持续发展。

推出股权激励计划，激发管理层动力并绑定公司核心骨干。公司自2018年推出股权激励计划，以业绩（净利润、营业收入）增长率为考核标准授予董事以及核心骨干股票期权，激励管理层的积极性，确保公司长远发展。目前公司已经推出2023、2024、2025年的行权条件，需满足营业收入或净利润增长率分别达到5%、10%、15%及以上，两者满足其一即可。

1.2财务情况：多板块业务并驾齐驱，利润回收盈利修复

积极转型布局多业务，公司整体增长趋势明显。2018年以来，公司相继收购上海成蹊、大鱼竞技着手转型游戏与互联网行业，为公司营收带来较大增长，2018年、2019年的营收同比增长42.42%、77.27%，归母净利润同比增长68.83%、151.48%。2020年至2022年，受宏观经济影响，公司游戏业务以及广告业务受挫，在保持营收逐年稳定增长的同时，增长率有所下跌，其中2020年净利润大幅增长，系公司整体毛利率、净利率大幅上升。2023年，公司实现营收43.07亿，较上年同期增长10.01%，归母净利润5.62亿，同比增长61.37%，营收增长主要系数字营销板块业务量增长和游戏板块投放效果好，净利润增长主要系扑克牌单价上升、游戏板块精准投放策略和数字营销板块的稳定增长。

分业务来看，游戏、扑克牌、营销并驾齐驱。1）游戏业务，公司经过多年的快速发展和技术积累，建立多个工作室团队保持优质内容的持续生产能力。公司移动游戏分国内游戏和海外游戏，国内游戏产品主要为捕鱼系列（《捕鱼炸翻天》《指尖捕鱼》《姚记捕鱼3D版》《大神捕鱼》《捕鱼新纪元》）、《小美斗地主》以及近期子公司参股10%的《天天爱掼蛋》等休闲游戏。海外游戏产品主要为Bingo系列（《BingoParty》《BingoJourney》《BingoWild》）及《黄金捕鱼场》《fishbox》等，占整体营收约28%左右。2）扑克牌业务，公司拥有一批长期专注扑克牌生产的技术专家，技术水平领先行业，业务营收保持逐年稳定增长的趋势，占公司总营收比例30%左右。3）营销业务，公司互联网创新营销板块以信息流广告为主，为品牌客户提供在线营销解决方案。信息流广告业务以短视频效果广告为核心，以技术和数据驱动流量运营。目前，公司的营销业务整体营收水平和营收占比都在上升。

毛利率水平呈下降趋势、费用控制有效。公司近几年整体毛利率有所下降，主要系公司数字营销板块业务量增加，导致营业成本增幅较大。费用方面，公司控制策略较为有效，管理、财务、研发费率较为平稳，销售费用率下降主要系游戏板块优化投放推广策略，采用了平稳且有针对性的投放策略。2023年，公司净利率为13.8%，较前两年有所增长。

二、行业情况：扑克、游戏行业稳中有增，收藏卡市场潜力巨大

2.1扑克牌国内市场稳中有增，品质高端化趋势初显

国内市场扑克消费趋于稳定。根据中国文教体育用品协会及智研咨询数据，2008年至2014年中国扑克牌