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2024年卧龙电驱研究报告：全球领先的电机制造商_前瞻布局低空经济赛道

1.历经整合持续成长，迈向全球电机巨头

1.1长期深耕电机领域，内生外延持续成长

卧龙电驱成立于1984年，历经40年发展，已成为全球领先的综合性电机制造商。1984年创始人陈建成等人创办上虞县多速微型电机厂，2002年在上交所发行上市，成立至今公司不断扩增电机产品系列，通过内生外延进行协同整合、扩大业务版图和规模。回顾公司发展历程，主要可分成三个阶段：1）初创与本土扩张（1984-1998）：1984年，创始人陈建成等人在浙江上虞县投资创办了上虞县多速微型电机厂，主营电机产品，1985年生产出第一只JW系列电机，1986年注册“卧龙牌”商标，为品牌的发展奠定了基础；2）战略整合与多元化发展（1999-2010）：1999年，卧龙与意大利欧力公司合资建办绍兴欧力，2002年公司IPO上市，上市后通过收购浙江蓄电池集团有限公司、武汉电机、银川变压器厂、北京变压器等，不断扩大其业务范围和市场份额；2004年与日本松下电器的合资进一步扩大了其在家用电机市场的影响力；3）全球扩张与领导地位的确立（2011-2020）：2011年，卧龙控股集团成功收购奥地利ATB集团97.94%的股权，卧龙在全球市场份额和影响力大幅提升；随后，卧龙通过收购美的旗下江苏清江电机、意大利SIR机器人应用公司、南阳防爆集团、美国通用电气小型工业电机业务等，进一步扩大其产品线和技术实力；4）助力新能源和数字化（2021-至今）：2020年卧龙与采埃孚合资公司成立，发力新能源汽车主驱电机；2021年舜云互联上线，承接浙江省电机产业大脑；2022年大力发展新能源，组建储能、制氢技术公司及节能技术有限公司，在新能源领域的布局持续深化。

外延并购是公司扩大产品系列、拓展市场、增强研发实力的重要抓手，符合电机行业的发展逻辑。2011年控股集团收购欧洲三大电机制造商之一奥地利ATB集团，布局欧洲市场，获得防爆电机、P/M系列高压感应电机等关键产品，并于2013年并入上市公司主体；2015年收购南阳防爆集团60%的股份，完善防爆产品全系列解决方案；同年收购意大利OLI公司，获得振动电机和助流器制造技术，为公司全球营销网络拓展、电机制造水平提升、现有产品间协同整合提供有力支持；2016年收购荣信旗下变频器、软起动业务，完善高压电力电子解决方案，实现产品多样化和业务布局；2018年收购通用电气中低压电机业务，正式进入北美市场，加快公司全球化布局。

面向未来，公司推动并实施“一二三发展战略”，从“产品”供应商向“系统解决方案”供应商转型。①第一条成长曲线：电机产业作为公司的基本盘业务，保持稳定发展，加快产品的迭代升级，大力发展高效电机、永磁电机、电机+变频等新电机产品;②新能源产业作为公司的第二条成长曲线要快速发展，包括光伏、风电、储能、氢能、电动交通等业务;③系统解决方案业务作为公司的第三条成长曲线要全力发展，即“电机+变频+上位机+传感器+N”的系统解决方案业务。

1.2电机产品体系健全，众多品牌历史悠久

公司电机品类繁多，覆盖5W/230V-135MW/15kV，下游领域为工业、日用、交通等行业。公司深耕于电机制造行业，逐步扩展到低压与高压电机、日用电机以及新能源车驱动电机等，为各类工业、日用家电及电动交通行业提供安全、高效、精密的动力传动与控制应用解决方案。1）工业电机及驱动：工业电机产品线涵盖低压与高压电机，满足不同工业应用的需求。①低压电机系列包括低压标准异步电机、低压危险区域电机、低压变速电机、低压高温消防电机及振动电机等，广泛应用于水泵、风机、压缩机等设备中，覆盖工程建筑、矿山、石油、化工、冶金、煤炭、医药、食品、电力、天然气等下游行业；②高压电机系列包含高压标准异步电机、高压同步电机、高压危险区域电机和高压特殊应用电机等，覆盖了采矿、冶金、石油天然气、石化及可再生能源等领域，为重工业应用提供可靠的动力源。2）日用电机：卧龙在日用电机领域的产品包括空调电机、洗衣机电机、园林电机、吸尘器电机、厨房电机、电动工具电机等，满足家电对高效、低噪音和节能的趋势和要求。3）电动交通：围绕“海工船舶、电动航空、新能源汽车、电助力车”等行业低碳出行需求，卧龙提供高效节能电机产品，打造电动化大交通电驱动力系统细分行业解决方案。4）新能源：卧龙公司在新能源领域的主要产业涉及光伏、风电、储能、氢能。在储能系列产品中，涵盖了集中式大型储能、分布式工商业储能以及户用储能等多种类型。

公司始终以电机为发展重心，2023年电机及控制业务收入占比为