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2023年6月26日

证券研究报告|策略专题

行业比较的多维视角

证券分析师证券分析师研究助理

姓名：吴开达姓名：肖峰姓名：孙希民

资格编号：S0120521010001资格编号：S0120522080003邮箱：sunxm3＠

邮箱：wukd＠邮箱：xiaofeng＠

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行业比较的多维视角

风格比较：沪深300指数在20交易日和250交易日超额收益率都明显低于中证500和中证1000指数，分位数也较低。沪深300指数在2021年的年

末滚动PE在近10年期间的分位数超过80%，而中证500和中证1000指数在2021年相对低；22-23年，偏中小盘的股票表现更优。稳定指数在各

时间段的超额收益率总体处于上涨状态，分位数也较高。各个指数的短期、中期和长期都显示出中性的态势，只有周期指数的成交显示出过冷的

状态。受制于美欧的货币政策收紧和利率、通胀预期上升，周期板块在2023年上半年表现出较大的波动和下行压力。尤其是有色、钢铁、地产

等行业，受地产需求放缓、锂价下跌等因素影响，成交遇冷。上游行业的超额收益率普遍低于平均；通信、传媒、计算机等数字经济行业的超额

收益率表现突出；金融房建行业的超额收益率表现较差；家电超额收益率表现较好；石油石化、钢铁等传统周期性上游行业成交额占比均大幅下

降；通信、传媒、计算机等新兴产业和服务业板块的成交额占比均有较大幅度的上涨；通信、传媒、计算机等新兴产业和服务业板块的成交额占

比均有较大幅度的上涨。

基金持仓分析：金融房建行业的持仓比例当前分位普遍较低，其中非银金融和银行和房地产行业的持仓比例当前分位甚至低于5%。非银金融甚

至以0%居于历史最低位。基金持仓比例当前分位最高的是中游制造类行业，其大部分行业持仓比例当前分位在60%以上。传媒虽然经历了大涨，

但由于之前七年下跌，基金整体仍处于低配位置。电子、通信、计算机等AI、数字经济相关的行业，持仓比例当前分位都在60%以上。同样具备

供给侧逻辑、拥有低估值高股息国企的煤炭和石油石化，后者机构持仓少很多。从行业持仓比例的长期趋势来看，基金对食品饮料、电力设备、

计算机、医药生物等行业的配置比重一直较高，反映了基金对这些行业的长期看好。基金对于电力设备行业的配置比例在2020Q1-2023Q1期间

大幅提升，从4.83%增加到14.68%。19Q1到20Q1医药板块的大幅加配与国内疫情、CXO行业大发展等因素带来对于医药的良好预期有关。基

金对于银行行业的配置比例在2010Q1-2023Q1期间大幅下降，从27.83%下调到1.99%。

风险提示：刺激政策力度超预期，通胀超预期，地缘政治演绎超预期，海外衰退超预期。

请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。2

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目录

CONTENTS

01市场整体估值盈利分析

02重点行业分析

03成交额冷热区间超额分析

04基金持仓分析

05风险提示

请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。