20230626-保险行业2023年中期投资策略-把握量价齐升下的保险股配置机会-230626-兴业证券-35页.pdf

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行

业

研证券研究报告

究＃industryId＃

保险

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把握量价齐升下的保险股配置机会

＃investSuggestion＃(＃）——保险行业2023年中期投资策略

推荐维持

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行uggesti＃createTime1＃2023年06月26日

onChan

业ge＃投资要点

重点公司＃summary＃

投⚫2023上半年回顾：保险行业资产负债全面复苏。截至2023年6月15日，

重点公司2023E2024E全年沪深300指数累计上涨1.4%，保险Ⅱ（申万）上涨5.2%，跑赢沪深

资（元）EPSEPS评级300指数3.8pct。板块估值修复源自资产负债两端全面复苏，一方面负债

策中国平安6.587.54增持端在队伍规模降幅收窄、储蓄业务需求回暖和银保渠道快速增长带动下，

略中国太保3.113.62买入险企新单和新业务价值增速呈持续改善趋势；另一方面，资产端权益市场

报中国人寿1.451.70增持随经济复苏景气度提升，叠加新的会计准则影响，投资收益预期向好。

告新华保险4.915.39增持⚫行业投资逻辑：险企盈利由“量”和“价”两者共同决定，“量”指的是

中国人保0.690.74增持保费的销售规模，“价”意为投资收益率与保单成本率差额（含死费

中国财险1.361.50买入差），可以理解为保费的利润率；其中，“量”重点跟踪销售端新单保费

来源：兴业证券经济与金融研究院整理数据，预判逻辑与长短期需求和供给侧变化有关；“价”重点跟踪资产投

＃relatedReport＃资收益和产品成本变化，包括资产质量、利率水平和权益资产投资收益，

以及产品结构、经营成本和利率成本。复盘保险股估值走势，每一轮上

相关报告

行、下跌和反转都是行业量价状态交织演绎的结果，其背后有着深刻的

宏观经济运行逻辑。从短期看，我们认为保险行业将从“量增价稳”迈

《非银行业2023年一季报综述

——行业拐点已至，坚定看多向“量价齐升”阶段；从长期看，“量增价稳”将是行业发展新常态。

非银》2023-05-05

⚫量的角度：需求改善叠加供给优化，持续上“量”。1）短期，需求端储蓄

《保险行业2023年投资策略：需求将保持旺盛，保障需求缓慢复苏；供给端3.5%定价的增额终身寿产

乍暖还寒春意早，只待旧貌换品，在定价利率下调在即背景下受到客户追捧。2）长期，需求端海外成

新颜》2022-11-14

熟市场经验表明，保险的财富管理角色将承接居民日益增长的长期资产配

＃emailAuthor＃置需求；供给端监管推动的偿二代二期工程实施、银保等多元渠道建设以

分析师：

及保险保障基金管理办法修订下行业供给侧改革在途，马太效应逐步显

孙寅

现，经营稳健、综合实力更优的大公司处