20230626-2023年家电行业中期投资策略-需求复苏叠加成本改善，空调产业链投资正当时-申万宏源-39页.pdf

行

业

及家用电器

产

业

2023年06月26日需求复苏叠加成本改善，空调产业

行

业链投资正当时

研

/

究

行看好——2023年家电行业中期投资策略

业

深

度

相关研究

投资要点：

美的、格力、海尔618大促表现亮眼，

证卡萨帝启动品牌升级-需求显著改善，估值触底反弹。白电板块，根据产业在线数据，23Q1空调行业单季度内

券《2023/6/19-2023/6/23》家电周报销同比大幅增长16.7%至2200万台（历史数据口径调整），4月单月同比+29.72%，环

研2023年6月25日比提速，内销市场回暖趋势逐步确定。外销方面，海外多国家及地区通胀加剧，海外整体

究需求复苏叠加成本改善，空调产业链投

报资正当时——2023年家电行业中期投库存水平较高，23Q1空调行业整体实现外销出货量2078万台，同比下滑5.4%（历史数

据口径调整），4月单月外销降幅收窄至同比-4.30%，但整体出口表现仍承压。厨电板块，

告资策略2023年6月20日

根据奥维云网数据，23Q1油烟机线下市场有所回暖，零售量同比-21.9%，较22Q4降幅

收窄；线上同比微增0.1%，景气度略有回落。4月双线销量均实现双位数增长。洗碗机

23Q1洗碗机线上零售额同比微降2.5%，增速转负，线下同比-9.5%，降幅环比22Q4大

证券分析师

刘正A0230518100001幅收窄。4月线上/下零售额同比分别-13.3%/+33.1%，线上景气度回落，线下重回双位

liuzheng@数增长。小家电板块，估值处于历史20-21%分位，具备较高配置价值。清洁品类表现引

刘嘉玲A0230522120003领新消费，扫地机景气度回升，洗地机绩优表现延续。根据天猫数据，今年以来扫地机线

liujl@上销量持续回暖。截至23年4月，线上销量/额同比分别+2%/-10%，相较于22H2销量

周海晨A0230511040036

zhouhc@增速回暖，但以价换量趋势显著；23年1-4月天猫平台洗地机实现销量88.0万台，同比

联系人增长71%，实现销额18.45亿元，同比增长20%，延续双位数增长趋势。

刘嘉玲板块估值处于近年低位，Q1板块配比回升。2021年以来，上游原材料价格飙升带动白电

(8621

liujl@售价提升，一定程度上抑制了终端需求，同时成本压力加剧，以白电为首的家电板块估值

回调。目前家电及白电板块估值处于近年底部，随着原材料价格年内回落企稳，企业盈利

能力修复逻辑逐步兑现，板块配置性价比凸显。截至2023Q1，公募基金重仓总市值

31167.97亿元，家电重仓总市值466.47亿元，家电股重仓占比1.78%，环比Q4提升

0.25个pcts。其中，主动基金白电标的低配0.13%，黑电低配0.15%，厨卫低配0.05%，

小家电低配0.26%