202401财季科网股业绩点评与投资展望.pptxVIP

互联网公司更加注重股东回报颠覆印象，科技股往高股息/高回报方向转型；注重股东回报，差生也能得到市场表扬；部分公司的旧股东减持压力和进展：阿里巴巴、腾讯和快手。资料来源：ifind数据3

核心公司点评:小米集团Q1业绩不错，三大业务板块齐涨无短板。(1)收入的超预期，主要来自于手机业务的带动；(2)毛利率的超预期表现，主要来自于IoT业务增长和IoT毛利率提升至20左右，硬件业务毛利率的提升保障公司基本业绩稳健。汽车业务开局顺利：汽车业务在本次财报中并未体现，业绩主要从二季度开始。公司累计锁单已经有8w多台，主要在提升产能和交付量，预计6月份交付量将超过1万辆，2024年全年交付10万辆，冲击12万辆随着传统业务的回暖，公司的业绩有望继续向好。公司单季度65亿的经营利润也能让公司在汽车市场上继续竞争。在基本盘稳固的基础上，小米汽车才能进一步打开公司的成长天花板。如何看待估值：传统业务和汽车业务分开估值。资料来源：Bloomberg数据4

核心公司点评:腾讯控股Q1业绩收入inline，亮点在广告显著超出市场预期，金科企服低于预期，超预期表现中，视频号起到不少加成，Q1视频号电商表现很不错，Q2电商旺季有望继续保持高增长。在高毛利的广告、小游戏、视频号佣金收入的带动下，以及降本增效带动经调整归母净利润大涨55，大超市场预期。Q1国内游戏较弱，短期递延收入环比增长23,Q2游戏有业绩有保障；《DNF手游》目前口碑一般但流水很强，需要后续继续观察；大股东减持与公司回购：3月20日至今两个月抛售了2100万股，抛售节奏稍有放缓，截至一季度末，大股东持股比例为24.4。Q1腾讯共计耗费148亿港元回购0.5亿股，占比月0.6资料来源：Bloomberg数据5

6核心公司点评:网易Q1业绩有好有坏，整体上符合预期：亮点：是手游收入超预期强劲，毛利率继续优化（老游戏流水向自营渠道倾斜+云音乐毛利率改善）、递延超预期缺陷：表现较差的是端游收入，以及新游缺乏，但春节期间《蛋仔派对》与《元梦之星》掐架导致的较高营销费用。后续关注：(1）PC端梦幻舆论事件影响如何，玩家流失情况；后续重点新游戏的上线排期,尤其是《燕云十六声》《永劫无间》手游版、《零号任务》等;《射雕》更换团队后进展。估值进入重点关注位置：PE(Fwd)14x资料来源：Bloomberg数据

7核心公司点评:阿里巴巴Q1业绩整体表现一般：淘天收入弱，利润过关；阿里国际收入大增，亏损拉大；云业务利润超预期；强调股东回报：去年的回购额达到了125亿美金，还剩下300亿美金的回购。这就意味着这三年内，每年的回购额平均还有100亿美金。分红额上，3月结束的财年一共合计分红40亿美金，其中常规分红24亿美金，特别分红是16亿美金；50亿可转债用于回购。2024年8月底完成香港主要上市转换，转换后阿里能够进入港股通，可以接受南向资金改善估值。资料来源：Bloomberg数据

8核心公司点评:拼多多拼多多PDD.US：业绩彪悍,全面超预期：广告收入425亿元，同比增长高达56；佣金收入首次超过了广告营销收入，达到444亿；经营利润并未受扩张影响；令人赞叹的执行效率：研发管理费小幅增长，相较与收入大幅增长，人效实属罕见；估值：主站利润站稳300亿；海外TEMU仍保持扩张，估值打开天花板。短期利好释放，对市场而言拼多多TEMU表现如黑匣子，有想象空间但频繁受投资环境负面影响，主站受消费性价比观念提升利好，长期看好资料来源：Bloomberg数据

9核心公司点评:京东集团营收增长符合预期没有惊喜，但商城业务经营利润下滑幅度远低于先前指引，利润超预期；主要亮点是核心零售板块的利润同比下降幅度远没有预期的那么低（下降16），实际上仅下降了约5；发CB融资：17.5亿美金的可转换优先票据，到期日是29年6月1日，利率0.25，转股价是45.7，市价溢价大约35。在商业模式架构上，京东是三家资产最重，而品类垂直也意味着京东在人群破圈、用户粘性和企业自身盈利能力都压力不小。短期舆论风波。资料来源：Bloomberg数据

10核心公司点评:快手盈利是最大亮点，高毛利的广告和电商“开源”+集团降本增效“节流”：1.高毛利电商增长；2.带宽服务器优化周期+管理费用大幅下降，反应组织架构优化效果；3.电商收入同比增长48，变现率提升；股价表现不如财报表现;三方数据显示快手二季度以来的GMV增速快速放缓，主要是受到辛巴等大主播停播的影响；Q1实际月活6.97亿，环比流失了300万人,在