海外电池厂海外电池厂聚焦北美市场，宁德时代全球地位和优势持续扩大.pptxVIP

;LGES：产能利用率低，Q1业绩承压，H2预计改善;;5;LGES23年营收1861亿RMB，同比+32%。LG新能源23年营收33.7万亿韩元(1861亿RMB)，同比+32%，其中Q1-Q4营收8.7/8.8/8.2/8.7万亿韩元，同比+101%/+73%/+7.5%/-6.3%，环比+3%/+0.3%/-6.3%/5.5%，季度营收约463/482/442/479亿RMB，呈放缓趋势，系欧洲需求放缓，电池单价下降影响。

LGES24年Q1营收326亿RMB，同环比-30%/-29%。LG新能源24Q1营收6.1万亿韩元(326亿RMB)，同

比-30%，环比-29%，主要受动储电池需求减弱，以及原材料价格下降影响。;LGES23年营业利润119亿RMB，同增78%。LG新能源23年营业利润2.2万亿韩元(119亿RMB)，同比

+78%，其中Q1-Q4营业利润0.63/0.35/0.52/0.34万亿韩元，同比+145%/+79%/-1%/+43%，环比

+167%/-45%/+47%/-34%，Q3提升产能利用率提升+高价值产品占比提升，Q4下滑受欧洲需求下滑影响，波兰工厂调整导致固定成本增加。

LGES24年Q1营业利润8.4亿RMB，同环比-75%/-53%。LG新能源24Q1营业利润0.16万亿韩元(8.4亿RMB)，同比-75%，环比-53%。受欧洲产能利用率维持低位，密歇根工厂转产增加固定成本影响。Q2北美客户新车上市，电池出货预计环增，但金属价格下降存在迟滞，盈利环比改善有难度，下半年看，随着北美大客户新车型交付，以及通用合资工厂二期投产，H2业绩预计相比H1大幅改善。;23年营业利润率6.4%，扣除IRA补贴，营业利润率4.4%。LG新能源23年营业利润率6.4%，同比+1.7pct。其中Q1-Q4营业利润率7.2%/4%/6.3%/3.9%，24年Q1营业利润率2.6%，同环比-4.7/-1.3pct。剔除IRA补贴后，LG新能源23年营业利润率4.4%。其中Q1-Q4营业利润6.1%/2.7%/3.7%/1%，24年Q1营业利润率-0.5%，同环比-6.6/-1.5pct。

23年IRA补贴37.3亿RMB，24Q1对应IRA补贴10亿RMB，同环比88%/-24%。LG新能源23年IRA补贴共计6768亿韩元(37.3亿RMB)，其中Q1/Q2/Q3/Q4补贴0.10/0.11/0.22/0.25万亿韩元，环比

+11%/+94%/+16%，24Q1实现IRA补贴1890亿韩元(10亿RMB)，环比-24%。;9;10;三星SDI：电池盈利能力稳健，资本开支大幅提升;;13;数据来源：公司财报、Bloomberg，东吴证券研究所;数据来源：公司财报、Bloomberg，东吴证券研究所;23年营业利润率6.6%，扣除IRA补贴，营业利润率6.6%。松下23年营业利润率6.6%，同比0.5pct。其中Q1-Q4营业利润6.6%/7.4%/7.7%/4.5%，24年Q1营业???润率4.7%，同环比-1.9/0.2pct。剔除IRA补贴后，松下23年营业利润率6.6%。其中Q1-Q4营业利润6.6%/7.4%/7.7%/4.5%，24年Q1营业利润率4.6%，同环比-2.0/0.1pct。

23年未披露IRA补贴，24Q1对应IRA补贴0.25亿RMB。三星SDI24Q1实现IRA补贴0.0047万亿韩元(0.25亿RMB)，目前利润占比较低，Stellantis产线25年投产，未来预计大幅提升。;;;松下：动力电池业务承压，盈利环比大幅下滑;;21注：松下财报中FY24指代23Q3至24Q1;数据来源：公司财报，东吴证券研究所;数据来源：公司财报、Bloomberg，东吴证券研究所;松下：23年利润率11.4%，扣除IRA补贴，利润率仅3.5%;;SKon：电池Q1亏损扩大，H2目标盈亏平衡;;;29;30;31;32;宁德时代：龙头全方位领先优势，盈利能力维持稳定;34;宁德时代Q1欧洲份额34.2%，超越LG新能源，后续预计升至40-50%。24年1-3月，宁德时代/LGES/三星SDI/SKon/松下欧洲市场份额为34.2%/33.2%/10.9%/8.7%/0.9%，其中宁德时代份额稳步提升，LG新能源份额逐步下降。欧洲23-25年新一轮定点，对电池的安全性、回收、碳足迹等提出更多要求，仅能有宁德时代可以达到，本轮竞争中欧洲市占率有望提升至40-50%。;宁德时代Q1美国份额14.3%，份额略有下降，后续通过技术授权突破。24年1-3月，宁德时代/松下/LGES/三星SDI/S