宏观研究：高频数据温和复苏，周期类行业有望对冲出口调整风险.docx

目录

TOC\o1-2\h\z\u大类资产表现 5

国内外宏观热点 5

海外宏观热点 10

国内宏观热点 23

本周宏观环境分析：外部不确定性有所缓解，国内市场信心回暖 30

风险提示 31

图表目录

图表1：大类资产价格变动一览 5

图表2：30大中城市商品房日度成交面积 6

图表3：30大中城市商品房周度成交面积 6

图表4：100大中城市成交土地占地面积（万平方米） 7

图表5：100大中城市成交土地溢价率（） 7

图表6：螺纹钢现货价格 7

图表7：螺纹钢主要钢厂开工率 7

图表8：石油沥青装置开工率 7

图表9：沥青库存水平 7

图表10：水泥价格指数 8

图表11：动力煤价格 8

图表12：北京地铁客运量 8

图表13：上海地铁客运量 8

图表14：国内航班执行率 8

图表15：乘用车销量（） 8

图表16：SCFI综合指数和CCFI综合指数 9

图表17：SCFI综合指数和CCFI综合指数环比增速 9

图表18：韩国出口 9

图表19：运费指数 9

图表20：高炉开工率 10

图表21：汽车半钢胎开工率 10

图表22：PTA开工率 10

图表23：PTA产业链负荷率：江浙织机 10

图表24：本周宏观环境变化 31

大类资产表现

5月第4周（5.18-5.24），DR007小幅上行，或与特别国债发行有关，同业存单利率小幅回落；全球主要经济体股市基本呈现回落，国内权益市场下跌较为明显，纳斯达克综指和标普500指数小幅上涨；大宗商品市场出现分化，黄金、白银、原油价格较为明显回落，大豆、玉米小幅回升；外汇市场方面，美元指数小幅走高，人民币汇率小幅贬值。

图表1：大类资产价格变动一览

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国内外宏观热点

从30大中城市商品房日均成交面积来看，稳地产政策持续加码，短期房地

产销售较为明显回升。5月20日至5月25日，稳地产新政实施后，30大中城市

商品房日均成交面积为30.06万平方米，较4月同期日均成交面积回升11.21?，较上周日均成交面积回升6.47?，指向房地产销售有所回暖。其中，二线和三线城市销售好于一线城市，这或源自于二三线城市稳地产政策力度好于一线城市。一线城市商品房日均成交面积6.74万平方米，较4月同期增长-23.76?；二线城

市和三线城市日均成交面积分别为17.19万平方米和6.13平方米，分别较4月同期增长34.5?和20.87?。

从100大中城市成交土地占地面积来看，二三线城市拿地意愿有所回升，一

线城市拿地意愿仍不高。5月13日至5月19日，100大中城市成交土地占地面积为1134.61万平方米，较4月同期增长4.76?，较上周回落-20.71。其中，一线城市成交土地占地面积为14.04万平方米，较4月同期下降75.75?，较上周

下降53.43，一个可能原因是房地产调控政策优化前，一线城市房地产市场相对健康，房企拿地意愿高于二三线，而政策优化后，二三线城市政策效果或好于一线城市，房企拿地意愿修复或高于一线城市，此外，一线城市土地供应相对紧张，亦或产生一定影响；二线城市成交土地占地面积为360.79，较4月同期增长32.46?，较上周增长21.07?；三线城市成交土地占地面积759.78万平方米，较

月同期增长2.24?，较上周增长7.08?。土地成交溢价率继续走高。100大中城市成交土地溢价率为2.96，较4月同期高0.28个百分点，较上周回升1.97个百分点。

图表2：30大中城市商品房日度成交面积 图表3：30大中城市商品房周度成交面积

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图表4：100大中城市成交土地占地面积（万平方米） 图表5：100大中城市成交土地溢价率（）

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5月以来，工业需求有所回暖。5月以来，螺纹钢主要钢厂开工率有所回升，螺纹钢现货价格小幅回落，均弱于季节性。石油沥青装置开工率继续小幅回升，同时沥青库存回落，显示需求端有所走高。水泥价格和动力煤价格亦呈现小幅回升态势。短期出口保持较高韧性，专项债发行有所增加，基建投资有所回暖，同时夏季供电需求回升，亦或大模型开发带动用电回升，进而工业需求有所回暖。

图表6：螺纹钢现货价格 图表7：螺纹钢主要钢厂开工率

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图表8：石油沥青装置开工率 图表9：沥青库存水平

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图表10：水泥价格指数 图表11：动力