工信部披露24年4月运营数据，持续关注流量、算力基建产业链.docx

目录索引

TOC\o1-1\h\z\u一、核心观点 5

二、上周行情回顾 6

三、行业数据更新 9

四、上周要闻回顾 12

五、风险提示 15

图表索引

图1：2024年三大运营商Capex进入下降周期（单位：亿元/%） 5

图2：5G移动电话用户数持续增长 5

图3：申万一级行业涨幅（%） 6

图4：通信板块月涨幅 6

图5：通信板块今年以来涨幅 6

图6：通信指数与沪深300近五年走势对比 7

图7：申万一级行业PE-TTM 8

图8：工信部2017-2022年4G/5G基站建设量 9

图9：国内5G手机进展情况 9

图10：三大运营商5G用户当月新增户数（百万） 10

图11：蜂窝物联网终端用户数及增速 10

图12：运营商新兴业务收入增速 11

图13：新兴业务分业务收入增速 11

图14：移动互联网流量情况 12

图15：Aspeed月度收入统计 12

表1：通信行业个股涨跌幅和换手率前十 7

表2：海外巨头公司上周涨幅 8

一、核心观点

事件：5月21日，工信部发布《1－4月份通信业经济运行情况》（以下统称“公告”），根据报告显示，电信业务量收平稳增长；5G、千兆光网等新型基础设施建设持续推进，网络连接用户规模不断扩大，移动互联网接入流量较快增长。

电信业务4月面临宏观挑战，后续有望出现回暖。根据公告披露数据，1-4月电信业务收入累计完成5924亿元，同比增长4%。按照上年不变价计算的电信业务总量同比增长12.5%。根据公告推算，单4月份电信业务收入同比增长2.5%。（1）固定互联

网宽带业务收入平稳增长：三家基础电信企业1-4月份完成互联网宽带业务收入

891.8亿元，同比增长5.6%，占电信业务收入的15.1%；根据公告推断，单看4月营收为同比增长4.2%。（2）移动数据流量业务收入小幅下降：三家基础电信企业1-4月份完成移动数据流量业务收入2169亿元，同比下降1%；根据公告推断，单看4月营收同比下降0.2%。（3）新兴业务收入保持两位数增长：三家基础电信企业积极发展IPTV、互联网数据中心、大数据、云计算、物联网等新兴业务，1－4月份共完成

业务收入1508亿元，同比增长11.2%，占电信业务收入的25.5%，拉动电信业务收入增长2.7个百分点。其中云计算和大数据收入分别同比增长16%和44.1%，物联网业务收入同比增长14.5%。根据公告推断，单看4月份，新兴业务营收为同比增长7.8%。4月份电信业务受宏观挑战较大，但由于运营商收入统计数据有滞后的可能性，后续有望出现回暖。

5G渗透率持续上升，三大运营商5G用户总数量突破14亿，绝对收益的防御属性凸显。根据公告，三家基础电信企业及中国广电的移动电话用户总数达17.59亿户，

比上年末净增1528万户。其中，5G移动电话用户达8.89亿户，比上年末净增6735万户，占移动电话用户的50.6%，占比较上年末提高4个百分点。根据三大运营商最新披露数据，截至24年4月，三大运营商用户5G套餐用户总数量已突破14亿。进入5G中期，三大运营商降低资本开支并持续提高派息率，进一步重视股东回报。我们认为，在数字经济及AI时代，三大运营商在国民经济中的稀缺性将持续提升，估值方式应当充分考虑到稳定增长、高分红及数字经济时代其他潜在增长机会，估值有望继续重估。

图1：2024年三大运营商Capex进入下降周期（单位：亿元/%）

图2：5G移动电话用户数持续增长

15 60

4000

3000

2000

1000

0

2019 2020 2021 2022 20232024E

12%

50

8% 10 40

4% 30

0% 5 20

-4% 10

5G移动电话用户数（亿户，左轴）

5G移动电话用户数（亿户，左轴）

5G移动电话永固占比（%，右轴）

中国移动 中国电信 中国联通 同比

数据来源：三大运营商年报， 数据来源：工信部，

二、上周行情回顾

（一）国内市场回顾

根据申万一级分类，上周通信板块跌幅为2.89%，沪深300指数跌幅为2.08%，通信板块跑输沪深300指数0.81个百分点，在所有一级行业中排序11/31。

图3：申万一级行业涨幅（%）

3.00

2.00

1.00

0.00

-1.00

-2.00

-3.00

-4.00

-5.00

-6.00

煤炭公用事业

煤炭公用事业农林牧渔

银行石油石化电力设备交通运输沪深300食品饮料建筑装饰

通信环保钢铁

家用电器纺织服饰机械设备非银金融

电子有色金属医药生物国防军工基础化工

传媒社会服务商贸零售美容护理计算机汽车

建筑材料

综合房地产轻工制造

数据来源：，

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