寻求全球产业链重组中的稳定锚.docx

目 录

TOC\o1-2\h\z\u一、2024年“中国+”出口份额再次上升 5

二、行业维度：全球产业链重塑的不同故事 6

（一）产业链转移加速：纺织中下游、电子下游 7

（二）难以回流，近岸化较为突出：汽车以及与汽车相关的机械设备 9

（三）稳定锚：化工、机械 10

（四）电子中游：贸易与产业政策驱动下的重组和扩散 14

（五）医药：全球化仍在加强 16

三、结论 16

图表目录

图表1 2023年美国补贴驱动下的制造业投资周期 5

图表2 美国进口中的消费品与中间品占比已显著低于疫情前中枢水平 6

图表3 全球产业链重构的四种可能方向及不同产业的倾向 6

图表4 化学品大类美国进口自中国份额的变化 7

图表5 工业制成品大类美国进口自中国份额的变化 7

图表6 机械与运输设备大类美国进口自中国份额的变化 7

图表7 杂项制品大类美国对中国进口份额的变化 7

图表8 美国服装进口各经济体份额变化 8

图表9 越南纺服产业链进口结构上游化（单位：%） 8

图表10 中国对越南出口高增（单位：%） 8

图表11 越南自中国进口化纤长丝与纺织品金额比快速上升 8

图表12 美国办公设备进口各经济体份额变化 9

图表13 美国办公设备进口各经济体份额变化 9

图表14 越南办公设备出口RCA高增的同时零件进口RCA高增 9

图表15 越南自动数据处理设备出口RCA高增的同时零件进口RCA高增 9

图表16 美国汽车进口各经济体份额变化 10

图表17 美国汽车进口各经济体份额变化 10

图表18 中国对墨出口增速长期高于墨对美出口增速 10

图表19 中国对墨西哥动力设备出口高增 10

图表20 中国机械设备与化工品RCA 11

图表21 马来西亚动力设备、通用设备和化工品RCA 11

图表22 越南机械设备与化工品RCA 11

图表23 美国通用设备进口各经济体份额变化 12

图表24 美国通用设备进口各经济体份额变化 12

图表25 美国金属加工设备进口各经济体份额变化 12

图表26 美国金属加工设备进口各经济体份额变化 12

图表27 美国专用设备进口各经济体份额变化 12

图表28 美国专用设备进口各经济体份额变化 12

图表29 美国动力设备进口各经济体份额变化 13

图表30 美国动力设备进口各经济体份额变化 13

图表31 越南机械设备比较优势远低于中国且依赖进口 13

图表32 美国染色原料鞣料色料进口各经济体份额变化 14

图表33 美国染色原料鞣料色料进口各经济体份额变化 14

图表34 美国剔除染色剂、日化和肥料的化工品进口各经济体份额变化 14

图表35 美国剔除染色剂、日化和肥料的化工品进口各经济体份额变化 14

图表36 美国电子集成电路进口各经济体份额变化 15

图表37 美国电子集成电路进口各经济体份额变化 15

图表38 美国二极管、晶体管等半导体进口各经济体份额变化 15

图表39 美国医药进口各经济体份额变化 16

图表40 美国医药进口各经济体份额变化 16

一、2024年“中国+”出口份额再次上升

2024年一季度的中国的出口高增无疑是国内宏观层面最超预期的亮点之一。事实上，不

仅中国，包括东盟在内的整体“中国+”1相比于2023年的相对低迷都有不俗的表现。一

季度，越南出口增速高达16.98%。我们在《全球产业链重构中的新变局》中曾提到2023年“中国+”份额的下降更多是周期性因素的作用，很大程度上来自于美国消费与投资的再平衡，而非简单的所谓友岸化。2023年，美国补贴驱动下的新一轮制造业投资周期使得进口结构中资本品的占比提升，资本品比较优势更为突出的欧日从中获益更多。那么相应的，在再平衡过程中，2020年以来，由于美国居民消费井喷，在消费品领域更为占优的“中国+”则乏善可陈。

2024年，资本开支的轮动时钟再次来到有利于“中国+”的领域，带动“中国+”的办公设备、通用机械等出口的快速增长。特别是越南办公设备对美出口高达93.8%，高度契合资本开支周期的尾声，是推动本轮“中国+”份额上升的重要因素。

同时，需要指出的是，美国消费与投资再平衡基本结束，如无意外，美国国内消费动能加速有望成为接续，在2024年下半年推动“中国+”出口保持平稳增长。

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美国:私人固定投资:非住宅:建设:制造业:同比（%）

美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI:+15月（右