基础材料／能源行业中期策略：景气复苏周期，出海及新技术驱动增长.docx

正文目录

油气景气有望延续，关注格局优化的周期品及合成生物等新兴领域 5

油气及石油制品：供给协同以及资本开支低潮，景气有望延续 9

油气：原油供给端支撑，天然气有望迎来增量 9

大宗化工：关注格局优化的周期品及国内竞争优势品种 12

MDI：需求有望边际改善，竞争格局良好助力 12

制冷剂：供需面共振，HFCs步入景气周期 14

钛白粉：国内龙头企业全球竞争优势凸显 16

化纤：国内外需求有望回暖，长丝景气或逐步复苏 18

化学制品：出海迎接良性供给格局，性价比开启“全球替代” 21

轮胎：迎接出海增量，性价比开启“全球替代” 21

合成生物等新技术有望带动化工新材料迎来突破良机 24

合成生物开启化合物生物合成新篇章，产业和政策引领下蓝海将至 24

大品种氨基酸供给格局优化，豆粕减量替代驱动需求持续增长 25

代糖：全球“减糖化”大势所趋，需求前景持续向好 28

风险提示 32

图表目录

图表1：国内PMI指数走势 5

图表2：地产新开工、竣工和销售等指标增速情况 5

图表3：全球主要国家或地区OECD综合领先指标走势 5

图表4：CCPI-原油价差走势 5

图表5：化工行业整体固定资产投资完成额累计同比情况 6

图表6：国内化工行业A股上市公司在建工程变化情况（不含两桶油） 6

图表7：化学原料与化学制品制造业库存周期位置 6

图表8：化工代表性子行业PB（LF）估值情况 6

图表9：化工企业现金分红及分红比率情况 7

图表10：重资产化工企业现金流净额情况（不含三桶油） 7

图表11：中国化工品出口贸易额占全球比重提升 7

图表12：化工品部分终端国内出口贸易额及占全球出口贸易额比重 7

图表13：代表性化工品的直接出口占比（18-22年均值）以及伴随下游出口占比（18-22年均值） 8

图表14：石油上游资本开支 9

图表15：OPEC超额减产量 9

图表16：美国页岩油DUC持续减少 10

图表17：加息导致的衰退预期抑制油价 10

图表18：油价水平接近OPEC国家财政盈亏平衡油价（2024E） 10

图表19：天然气国际价格2023年以来显著回落 10

图表20：中国天然气进口气源较多（截至24年3月末） 11

图表21：欧洲天然气库存走势 11

图表22：全球MDI消费量及增速 12

图表23：中国MDI消费量及增速 12

图表24：全球MDI下游消费结构（2021年） 12

图表25：中国MDI下游消费结构（2021年） 12

图表26：MDI下游冰箱产量、出口量以及冷柜产量增速 13

图表27：国内汽车产量及增速 13

图表28：中国MDI进出口情况（纯MDI+聚合MDI） 13

图表29：全球MDI产能集中度高 13

图表30：MDI价格价差走势 14

图表31：国内制冷剂主要下游占比（2021年） 14

图表32：国内空调产量及增速 14

图表33：22年底大部分发展中国家（含中国）三代制冷剂配额将冻结 15

图表34：俄罗斯、印度等十五个国家三代制冷剂配额削减安排 15

图表35：2024年国内制冷剂企业HFCs生产配额下发情况（生产配额单位：吨） 15

图表36：主流HFCs产品价格走势 16

图表37：主流HFCs价差走势 16

图表38：全球钛白粉消费量及增长情况 16

图表39：中国钛白粉消费量及增长情况 16

图表40：国内钛白粉消费结构（2023年） 17

图表41：2020年国内涂料下游应用占比 17

图表42：中国钛白粉产能及全球占比变化情况 17

图表43：全球钛白粉头部企业产能情况（2023年） 17

图表44：国内钛白粉出口持续增长 18

图表45：国内钛白粉出口去向前十的国家 18

图表46：国内钛白粉价格走势 18

图表47：钛白粉价差走势 18

图表48：2018年至今我国纺织业库存同比走势 18

图表49：中国纺织服装品出口金额 18

图表50：美国纺服批发商及零售库存同比走势 19

图表51：美国服饰及配饰市场逐步回暖 19

图表52：海外服装品牌库存规模下滑 19

图表53：涤纶长丝价格及价差走势 19

图表54：涤纶长丝及下游织机开工率有序复苏 20

图表55：23年以来我国涤纶长丝库存持续去化 20

图表56：24Q1半钢胎全球需求变化 21

图表57：24Q1全钢胎全